20250303-国金证券-可选消费行业研究_市场风格有望切换_布局传统消费景气回升与低估值高股息机遇_14页_1mb

消费中观策略总结

内需：地产边际企稳，顺周期或启动

近期地产相关数据出现企稳信号，尽管春节错位带来扰动，但若资产价格企稳，居民消费预期可能回升，带动消费底部反转。2月服务业PMI略有回落，主要因节后复工及工作日较少，3月市场风险偏好降低，需关注两会及财报季的增量信息。短期看好顺周期方向，如白电、家居、厨电等，受益于消费复苏和补贴政策。

出口：美国通胀高位，降息继续推迟

美国1月核心PCE物价同比上涨3%，美联储政策转向被动响应经济数据，叠加特朗普政府关税政策，出口链波动性较大。预计降息推迟，外需不确定性增加。

家用电器：看好黑白电反弹行情

• 白电：3月排产数据同比上升76%，空调、冰箱、洗衣机内销表现分化，外销增速回落，主要受订单前置和基数影响。
• 面板价格：TV面板价格温和上涨，关税不确定性导致品牌备货积极，但涨幅难以扩大。
• 建议关注：美的集团、海信家电、TCL电子、老板电器等。

轻工制造：推荐内需消费及新兴成长

• 新型烟草：欧洲市场政策趋严，一次性电子烟禁令可能推动品类优化，行业拐点向上。
• 家居：地产数据企稳，家具消费补贴逐步启动，外需关税压力需关注。
• 两轮车：补贴政策优化，产业链受益明显。
• AI眼镜：技术突破和品牌布局是关键。
• 造纸：阔叶浆提价，文化纸旺季可期。
• 建议关注：思摩尔国际、索菲亚、康耐特光学、雅迪控股。

纺织服饰：资金风格切换

• 品牌服饰：动销环比改善，但天气错位影响仍存。建议关注高股息、新零售转型标的。
• 制造端：出口数据承压，依赖需求反弹和汇率改善。
• 建议关注：海澜之家、滔搏、华利集团、江南布衣。

社会服务：线下客流回暖

• 旅游、酒店、餐饮：需求稳定，部分领域受政策影响。
• 教育：K12景气度延续，人服行业技术赋能效率提升。
• 建议关注：行动教育、科锐国际、达势股份。

商贸零售：AI+零售升级

• AI应用：内部降本增效、广告优化、云需求增长、供应链管理智能化。
• 建议关注：零售互联网公司受益于AI技术落地。

投资建议

1. 红利资产：风格切换下高股息板块防御性增强。
2. 顺周期+补贴：白电、家居等方向存在预期差。
3. AI衍生：关注AI眼镜、玩具等成长机会。
4. 出海配置：美元降息趋缓，优选品牌出海标的。

风险提示

• 政策落地不及预期（内需）
• 海外经济波动（出口）
• 市场波动风险
• 数据跟踪误差