20161024-申万宏源-钢铁行业周报_钢价继续反弹_九月经济数据稳中有进_15页_1mb

钢铁行业周报总结（2016/10/17—2016/10/21）

核心内容概述

本报告分析了2016年10月17日至20日钢铁行业市场走势、经济数据表现及行业投资建议，同时涉及行业相关信息，如市场化债转股进展及PPP项目监管变化。

主要观点

1. 钢价持续反弹，市场表现强劲

• 本周国内钢材市场整体走强，钢价节后连续两周反弹。
• 钢材产品加权价格变动 2.9%，至 2881元/吨。
• 各类钢材价格均有上涨，其中：
  • 螺纹、高线分别上涨 3.47%、3.35%，至 2627元/吨、2807元/吨。
  • 热卷、冷轧、中板分别上涨 2.4%、2.43%、3.08%，至 2928元/吨、3788元/吨、2784元/吨。
• 无缝管、焊管价格分别上涨 7.69%、2.61%。

2. 成本支撑钢价上涨，利润小幅回升

• 钢厂成本支撑明显，钢价上涨带动毛利小幅反弹。
• 螺纹钢、高线、热卷、冷板、中板利润分别变化 34元、35元、15元、34元、28元，至 -138元/吨、-68元/吨、-29元/吨、286元/吨、-192元/吨。

3. 钢材社会库存下降，铁矿石库存上升

• 钢材社会库存下降 6.10%，至 849万吨。
• 各类钢材库存均有所下降，其中螺纹、高线库存分别下降 9%、8%。
• 主要港口铁矿石库存上升 2.64%，至 9289万吨。

4. 9月经济数据稳中有进，市场看多

• 9月M1同比增长 24.7%，M2同比增长 11.5%，M1与M2剪刀差为 13.2%，显示流动性仍宽松。
• 工业增加值同比增长 6.1%，PPI同比增长 0.1%，固定资产投资同比增长 8.2%，显示经济处于弱复苏趋势。
• 10月BMI前瞻值为 50.43，继续维持看多判断。

5. 上游原材料价格上涨，成本倒逼钢价上涨

• 进口铁矿石价格稳中有升，焦炭价格强势上涨。
• 唐山铁精粉 66%、进口PB粉矿 61.5% 分别变化 0%、2%，至 562元/吨、460元/吨。
• 焦炭、主焦煤价格分别上涨 4.43%、23.08%，至 1415元/吨、1120元/吨。
• 焦炭库存极低，钢厂需提价保护利润，成本向上传导顺畅。

关键信息

1. 投资建议

• 推荐关注以下公司：
  • 有整合预期的 马钢股份、鞍钢股份。
  • 吨钢市值较低的 三钢闽光、新钢股份、安阳钢铁。
  • 建议关注 *ST八钢、*ST韶钢。
• 同时推荐受益于硅铁、硅锰、PVC价格上涨的 铁合金龙头鄂尔多斯。

2. 市场化债转股进展

• 全国首单地方国企市场化债转股项目落地，锡业股份成为A股第一家参与该模式的上市公司。
• 建设银行以1:1账面价值承接债务，5年投资回报率高达 515%。
• 该方案仍存在疑虑，如：
  • 债转股价格是否合理；
  • 银行是否仍承担隐性担保；
  • 项目未来是否能实现预期收益。

3. PPP项目监管收紧

• 财政部严禁以PPP名义进行“明股实债”融资，首次将相关隐性债务纳入统计。
• 2016年地方政府新增债券规模约 1.2万亿，但地方仍存在绕开限额的变相举债方式。
• PPP项目中，政府付费类项目增多，而使用者付费项目因市场风险较高，吸引力下降。

行业信息与风险提示

1. 债转股与政府债务风险

• 债转股旨在削减企业负债，但存在操作风险，如价格操纵、隐性担保、债务风险共担等问题。
• 地方政府对“僵尸企业”仍存在干预风险，影响债转股效果。

2. PPP项目潜在风险

• 财政可承受能力论证存在主观性，地方政府可能通过延长周期或虚报数据绕过监管。
• 部分PPP项目仍依赖财政兜底，存在隐性债务风险。

估值与投资评级

1. 钢铁板块重点公司估值

2. 投资评级

• 看好（Overweight）：钢铁行业整体表现优于市场。
• 中性（Neutral）：行业与市场表现基本持平。
• 看淡（Underweight）：行业弱于市场。

总结

2016年10月，国内钢材市场持续走强，钢价反弹，毛利小幅回升。成本支撑效应明显，上游原材料价格上涨带动钢价上涨。9月经济数据稳中有进，显示弱复苏趋势，10月BMI前瞻值维持看多判断。投资建议关注具备整合预期及低估值的钢铁企业，同时警惕PPP项目中“明股实债”带来的隐性债务风险。