20251212-中国银河-2025年11月金融数据解读_存款流向改变_9页_10mb

2025年11月金融数据解读：存款流向与货币政策展望

1. 存款流向分析

• 本月金融数据显示，居民存款未明显流向股市，权益市场震荡是主要原因。
• 居民存款增速小幅下降至9.56%，但其他两个指标（居民存款增速与M2增速差值扩大，非银新增存款下行）不符合存款搬家进入股市的特征。
• M2增速继续下行（8.0%），居民、企业、非银存款同比均少增，部分存款可能流向理财。

2. M1与M2增速回落

• M1增速录得4.9%，主要受去年高基数和地产销售走弱影响，信贷派生和资金活化非主要因素。
• M2增速回落至8.0%，信贷减少和存款流向理财是主要原因。

3. 社融增速持平，贷款同比少增

• 社融增速持平8.5%，企业债券和外币贷款多增是拉动项，政府债券和人民币贷款少增是拖累项。
• 贷款增速降至6.4%，居民贷款明显少增，尤其是中长期贷款，企业短贷和票据融资支撑。

4. 货币政策展望

• 2026年货币政策将延续宽松基调，降准降息可能提前落地。
• 美联储降息带来政策空间，预计全年降准50BP，降息10-20BP。
• 政策目标转向促进经济稳定增长和物价回升，稳预期、稳就业和稳市场将是主线。

风险提示

• 政策执行不及预期。
• 央行货币政策超预期。
• 政府债券发行不达预期。
• 美联储超预期政策变动。