20161226-东北证券-湘电股份-600416.SH-军民业务齐发展_全电推动主力军_13页_1mb

湘电股份（600416）总结

公司概况

湘电股份（600416）是由1936年创建的国民政府资源委员会中央电工器材厂发展而来，现已成为我国电工装备制造行业的骨干企业，是国家重大技术装备生产研制基地及国防装备定点生产厂家。公司拥有“一类武器装备科研生产许可证”和“二级保密资格单位证书”，是老牌军工单位。

公司主营业务包括：

• 交流和直流电机
• 风力发电系统（整机及零部件）
• 水泵及配套产品
• 城市轨道交通车辆电气成套牵引系统

在电机行业排名第四，其中高压电机同行业排名第一；工业水泵行业排名第六；风电行业排名第五。

风电业务稳步增长，新能源产业链布局

核心观点

• 公司风电板块近年来业绩稳步增长，是公司营业收入和利润的主要来源。
• 未来计划打造新能源完整产业链，涵盖风机、风场、运维、新能源汽车的电机和电控系统。
• 作为国内风电行业领导者之一，公司是海上高功率风场的先行者，具有先发优势。
• 公司已成功试制2.5兆瓦低风区永磁直驱风力发电机样机，并在福建平海湾建有国内唯一的海上高功率风电平台。

关键信息

• 2013-2015年风电业务复合增速为27.92%。
• 2015年风电业务营收占比达55.86%，毛利占比达61.82%。
• 2016年前三季度实现营收81.96亿元，同比增长14.59%，归母净利润同比增长785.57%。

舰船全电推进业务加速发展

核心观点

• 全电推进系统是未来舰船动力发展的趋势，具有更高的能源利用效率、机动性、经济性和隐蔽性。
• 公司是我国全电推进领域的龙头企业，具备全球领先的船舶综合电力系统技术。
• 公司已完成增发，募集资金25亿元，用于舰船综合电力系统系列化研究及产业化项目，计划2018年建成生产基地，提升研发与制造能力。

关键信息

• 公司计划设立军工装备子公司，整合优质资源，打造军品研发产业化基地。
• 预计未来市场份额不低于50%。
• 国内全电推进技术尚处于发展初期，但具备较大的市场潜力。
• 2016年9月完成增发，发行价格为12.35元/股，募集资金25亿元。

盈利预测与投资建议

核心观点

• 预计公司2016-2018年营业收入分别为109.98亿元、123.96亿元和140.61亿元。
• 归母净利润分别为1.59亿元、2.34亿元和3.60亿元，对应EPS分别为0.17元、0.25元和0.38元。
• 当前股价对应的动态PE分别为88倍、60倍和39倍，公司未来盈利将显著提升。

关键信息

• 公司未来将大力发展军工业务，带动整体业绩增长。
• 公司具备良好的成长性和盈利能力，毛利率和净利润率预计稳步提升。
• 估值指标显示公司具备投资价值，给予“增持”评级。

风险提示

• 舰船综合电力推进系统项目研发进度不及预期。
• 军工及风电行业市场需求不及预期。

财务摘要（单位：百万元）

财务与估值指标（单位：百万元）

投资建议

• 公司未来盈利将显著提升，给予“增持”评级。
• 公司在风电和全电推进领域具备较强竞争力，未来增长潜力大。

总结

湘电股份作为我国电工装备制造行业的龙头企业，拥有深厚的军工背景和领先的技术实力。公司在风电和舰船全电推进业务方面均展现出强劲的发展势头和广阔的市场前景。随着新能源产业链的完善和全电推进技术的不断突破，公司有望在未来几年内实现业绩的显著增长。尽管存在一定的市场和研发风险，但整体来看，公司具备良好的成长性和投资价值，建议投资者增持。