20220628-华龙证券-医药生物行业2022年中期策略报告_行业增长具有韧性_积极布局业绩确定性个股_37页_1mb

医药生物行业2022年中期策略报告总结

核心内容

医药生物行业在2021年实现较快增长，营业收入与归母净利润分别同比增长13.9%和57.4%，行业整体处于恢复常态化的增长阶段。2022年一季度，行业业绩增速有所回落，但整体保持增长态势，主要受上年同期低基数效应影响。行业估值处于近10年较低水平，具备长线投资价值，且有短期估值修复要求。

尽管受到疫情扰动，消费医疗的长期增长逻辑未变，具有穿越牛熊的潜力。2022年Q3预计将成为消费医疗的旺季，医美、眼科等细分领域有望实现加速增长。此外，新冠产业链（疫苗、检测、口服药）增长确定性较强，政策支持下中药行业持续受益。

主要观点

• 行业韧性：医药生物行业在2021年基数较高的情况下，2022年一季度仍能实现较快增长，显示出较强的行业韧性。
• 消费医疗：医美和眼科作为消费医疗的细分领域，具有广阔的市场空间和成长潜力，尤其在疫情后需求释放和政策支持下，有望实现加速增长。
• 新冠产业链：疫苗、检测和口服药是防疫策略的主流方式，国内疫苗研发进展迅速，口服药研发持续推进，产业链企业有望受益。
• 中药行业：政策持续利好，中药具备消费属性，且在预防、保健和养生方面有显著优势，未来发展空间广阔。

关键信息

2021年行业整体表现

• 营业收入：2.25万亿元，同比增长13.9%
• 归母净利润：2062.5亿元，同比增长57.4%
• 各子行业收入和利润增长情况：多数细分板块收入增速回升，但部分如体外诊断、医疗服务等出现利润下滑。

2022年一季度行业表现

• 行业营业收入：6219.95亿元，同比增长18.84%
• 归母净利润：731.2亿元，同比增长32.3%
• 医疗器械、医疗服务、中药子行业归母净利润增速为正，整体行业逐步恢复常态化增长。

医美行业

• 2021年医美行业营业收入和扣非后归母净利润均实现高增长，主要受益于疫情缓解、新品推出及需求提升。
• 2022年一季度行业维持高景气度，32家公司盈利，20家业绩增长。
• 市场规模预测：2022年约2643亿元，2023年约3115亿元，复合增速约15.19%。
• 行业监管趋严，推动规范化发展，对优质企业有利。
• 再生型注射剂如玻尿酸和聚乳酸产品逐渐普及，未来渗透率有望提升。

眼科行业

• 眼科疾病基数大，尤其是近视问题严重，青少年近视率高达52.7%。
• 非手术类医美项目占比约42%，具备增长潜力。
• 国家政策支持眼健康，推动中医药在眼科领域的应用，形成新的增长点。

新冠产业链

• 全球新冠疫苗接种率已超60%，加强针接种率超23%。
• 国内新冠疫苗研发进展迅速，部分产品已进入临床三期。
• 口服药研发持续推进，君实生物VV116和真实生物阿兹夫定为国内重点研发产品。
• 核酸检测价格持续下调，抗原检测逐步成为主流。

中药行业

• 国家出台多项政策支持中医药发展，包括纳入医保目录、提升康复服务能力等。
• 中成药带量采购全面启动，部分产品具备提价能力。
• 中药企业拓展日化和膳食领域，增强消费属性，提升市场竞争力。

重点个股分析

华东医药

• 基本情况：覆盖医药全产业链，医美业务表现突出。
• 亮点：医美板块为行业第一梯队，产品管线丰富，销售表现强劲。
• 业绩与估值：2022-2024年净利润预计分别为30.02亿元、36.11亿元、42.77亿元；EPS分别为1.72元、2.06元、2.44元，对应PE分别为23.7倍、19.8倍和16.7倍。
• 评级：增持。

欧普康视

• 基本情况：专注于眼健康和近视防控，是国内眼视光高科技企业。
• 亮点：角膜塑形镜行业龙头，业务稳健增长，视光终端布局逐步扩展。
• 业绩与估值：2021年角膜接触镜营收6.87亿元，同比增长26.87%；2022年一季度归母净利润同比增长7.24%。
• 评级：增持。

智飞生物

• 基本情况：国内疫苗龙头，代理默沙东疫苗，自研产品梯队完善。
• 亮点：销售能力强，产品线丰富，多个重磅疫苗进入临床三期。
• 业绩与估值：2022-2024年净利润预计分别为77.18亿元、95.86亿元、114.65亿元；EPS分别为4.82元、5.99元、7.16元，对应PE分别为18.8倍、15.1倍和12.7倍。
• 评级：买入。

康泰生物

• 基本情况：国内重组乙型肝炎疫苗主要生产商，新冠疫苗亦有布局。
• 亮点：疫苗产品线丰富，具备良好市场前景。
• 业绩与估值：2022年一季度归母净利润同比增长56.99%，预计未来业绩持续增长。
• 评级：未明确，但具备增长潜力。

风险提示

• 疫情爆发超预期
• 政策力度不达预期
• 上游原材料成本上涨
• 估值调整投资风险
• 其他风险