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光期研究 见微知著 - 双焦策略周报

核心内容概览

本周煤焦市场呈现供应端变动、多空博弈加剧的格局，现货与期货价格走势分化，库存变化复杂，需求端有所回落，但焦化企业利润改善，开工率维持高位。

主要观点

1. 价格走势

• 焦煤现货价格下跌：本周现货价格整体偏弱，其中蒙5#原煤进口提货价下跌71元/吨，蒙3#精煤下跌35元/吨。
• 焦炭现货价格下跌：天津准一焦炭价格下跌60元/吨，其他地区价格基本持平。
• 期货价格上涨：焦煤主力合约（JM2601）上涨7.5元/吨，焦炭主力合约（J2601）上涨3.5元/吨。
• 基差走弱：焦煤与焦炭期货基差均走弱，反映市场对远期合约的悲观预期。
• 价差变化：焦煤1-5合约价差走弱30元/吨，焦炭1-5合约价差走弱18.5元/吨，显示市场对远期合约的预期偏弱。

2. 供应情况

• 焦煤供应：523家样本煤矿原煤产量减少18.55万吨，精煤产量减少6.01万吨，受安全生产等因素影响。
• 焦炭供应：独立焦企产量减少0.2万吨，247家钢厂焦炭产量减少0.37万吨，因阅兵等因素开工率小幅回落。
• 蒙煤通关量：高位回落，线上竞拍成交率一般，显示进口供应压力有所缓解。

3. 需求情况

• 钢厂高炉产能利用率回落：247家钢厂高炉产能利用率环比下降4.23%，铁水产量减少11.29万吨至228.84万吨/日。
• 钢材表需回落：螺纹钢表需环比减少2.14万吨，热卷表需小幅下降，显示下游需求偏弱。

4. 库存变化

• 焦炭库存：
  • 独立焦企焦炭库存累库0.9万吨，钢厂焦炭库存去库0.21万吨。
  • 港口焦炭库存累库13.64万吨，焦炭总库存累库7.81万吨。
  • 钢厂焦炭库存可用天数增加0.93天，显示库存压力有所缓解。
• 焦煤库存：
  • 523家样本矿山原煤库存增加2.21万吨，精煤库存减少15.54万吨。
  • 独立焦企焦煤库存减少38.92万吨，钢厂焦煤库存减少16.09万吨。
  • 港口焦煤库存增加0.14万吨，焦煤总库存减少57.17万吨。
  • 独立焦企焦煤库存可用天数减少0.55天，钢厂焦煤库存可用天数减少0.16天。

5. 利润与开工率

• 焦化企业利润改善：独立焦企吨焦平均利润提升至64元/吨，显示生产积极性良好。
• 钢厂盈利率回落：盈利率回落至61%左右，盈利钢厂占比下降，受钢材价格弱势影响。
• 开工率变化：独立焦企与钢厂焦化厂开工率均小幅回落，但随着阅兵结束，开工率有望逐步恢复。

6. 套利与交易数据

• 焦炭/焦煤套利价差走弱：焦炭/焦煤价差走弱，反映市场对两者相对价值的预期变化。
• 焦炭/铁矿套利价差不变：显示焦炭与铁矿价格走势趋同。
• 螺纹/焦炭、热卷/焦炭套利价差走弱：显示螺纹与热卷对焦炭的相对需求减弱。
• 交易数据：焦炭与焦煤期货成交量和持仓量变化不大，市场交易活跃度未明显提升。

关键信息

焦炭

• 现货价格：整体偏弱，天津、吕梁准一级冶金焦价格不变，日照准一级冶金焦价格下跌60元/吨。
• 期货价格：焦炭主力合约（J2601）上涨3.5元/吨。
• 供应：独立焦企与钢厂焦炭产量小幅减少，开工率下降。
• 需求：钢材表需回落，高炉产能利用率和铁水产量下降。
• 库存：独立焦企焦炭库存累库0.9万吨，钢厂焦炭库存去库0.21万吨，港口库存累库13.64万吨，总库存累库7.81万吨。
• 利润：焦化企业利润改善，钢厂盈利率回落。

焦煤

• 现货价格：柳林低硫主焦煤、山西中硫主焦煤价格不变，蒙5#原煤、蒙3#精煤价格下跌。
• 期货价格：焦煤主力合约（JM2601）上涨7.5元/吨。
• 供应：523家样本煤矿原煤产量减少18.55万吨，精煤产量减少6.01万吨。
• 进口供应：蒙煤通关量高位回落，线上竞拍成交一般。
• 库存：523家样本矿山原煤库存增加2.21万吨，精煤库存减少15.54万吨；独立焦企与钢厂焦煤库存均减少，港口库存增加。
• 利润：焦煤01合约亏损扩大，但焦化企业利润改善。

市场展望

• 焦炭市场：短期需求偏弱，钢厂利润受挤压，部分钢厂开启第一轮提降。供应端开工率小幅回落，但预计阅兵结束后逐步恢复，库存压力可能缓解。
• 焦煤市场：供应端受安全生产等因素影响，产量有所回落。进口供应高位回落，市场参与者对“反内卷”后期政策仍有预期，短期盘面或呈现宽幅震荡。
• 综合来看，短期市场多空博弈加剧，但随着供应端逐步恢复，市场交易重心可能回归现实，趋势仍需观察需求变化和政策动向。

黑色研究团队介绍

• 邱跃成：光大期货研究所所长助理兼黑色研究总监，拥有丰富的现货贸易与研究经验。
• 张笑金：光大期货研究所资源品研究总监，多次荣获郑商所动力煤高级分析师。
• 柳浠：理学硕士，擅长产业链基本面分析。
• 张春杰：曾任职投资公司与期现贸易公司，具备金融理论与产业操作结合的经验。

联系方式

• 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号6楼、703单元
• 公司电话：021-80212222
• 传真：021-80212200
• 客服热线：400-700-7979
• 邮编：200127

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