20150126-华创证券-互联网_家庭专题报告_25页_1mb

家庭互联网专题报告总结

核心内容

家庭互联网是继PC互联网和移动互联网之后的第三阶段，以智能家电、家具与人、内容的连接为核心，实现人与物、物与物之间的信息互通。通过大数据和物联网技术，整合大小家电的分散功能，为用户提供全新的“生活方式”。

家庭互联网构建在“三屏合一”和“智能家居”基础上，其中“三屏合一”指的是手机、电视、电脑屏幕的互联互通，成为连接家庭用户与外部网络的信息平台。而“智能家居”则是通过技术手段将家庭中的各种设备连接成一个有机系统，提升家居的安全性、便利性、舒适性和环保性。

家庭互联网产业链以家庭用户为核心，构建在三网融合的信息产业链和智能终端产业链基础上，向外延伸至内容提供商和服务提供商。产业链各方包括硬件厂商、内容方、服务方和平台商，形成完整的生态链。

主要观点

1. 三屏合一趋势不可逆转：三屏合一符合信息产业发展趋势，技术已经成熟，三屏将实现功能互通，成为家庭互联网的重要入口。
2. 牌照壁垒不可阻挡趋势：虽然短期内容监管会对行业造成一定影响，但长期来看，监管将推动行业规范发展，融合竞争趋势不变。
3. 智能家庭生活闭环：智能家居生活闭环分为三节：三屏内容互联互通、智能家庭操作系统兼容硬件、连接云端实现大数据分析。
4. 系统平台价值凸显：智能家居平台商制定标准和开发模块，提供开放API，成为生态链的核心，具有网络效应和入口价值。
5. 内容为王，版权为关键：内容和版权是智能电视产业链中最重要的因素，牌照商与内容商的合作成为行业发展的关键。
6. 用户为根本：用户体验和用户数量决定了公司地位，拥有良好用户基础的公司更容易在市场中占据优势。

关键信息

• 三屏合一：手机、电视、电脑屏幕的互联互通是家庭互联网的重要基础。
• 智能家居：通过技术手段将家居设备集成，构建智能控制系统，提升生活品质。
• 产业链构成：家庭互联网产业链由硬件厂商、内容提供商、服务提供商和平台商组成，形成闭环生态。
• 监管影响：广电总局对互联网内容进入电视领域的监管，影响行业短期发展，但长期有助于规范市场。
• 生态系统构建：乐视网、小米科技和华闻传媒分别构建了“平台+内容+终端+应用”、“硬件+软件+互联网服务”和“全牌照+全媒介”的生态系统。

推荐公司及评级

选股逻辑

四要素：牌照、用户、内容、系统平台

• 牌照：牌照商在产业链中起关键作用，内容商需与牌照商合作。
• 用户：用户数量和质量决定了公司的市场地位，用户体验是核心竞争力。
• 内容：版权和内容资源是公司发展的关键，没有优质内容难以吸引用户。
• 系统平台：系统平台是家庭互联网的核心，具备网络效应和入口价值，是未来竞争的关键。

意识形态：内容从互联网端切入电视屏

• 互联网企业进军电视市场需面对广电总局的监管，但监管将推动行业规范化。
• 内容整合是未来竞争的关键，牌照和内容双重要素决定了公司的竞争优势。

公司分析

乐视网(300104.SZ)

• 乐视网是在线视频行业的领先者，拥有庞大的正版影视版权库。
• 乐视生态系统包括平台、内容、终端和应用，形成全产业运营模式。
• 乐视智能终端产品如超级电视、盒子等，凭借高性价比迅速抢占市场。
• 乐视商城和Letv Store为公司带来新的商业化空间。
• 公司预计2014/2015年净利润分别为3.6/5.5亿元，对应EPS分别为0.43/0.65元，当前PE分别为127/84。

小米科技

• 小米构建了“硬件+软件+互联网服务”的“铁人三项”商业模式。
• 小米智能家居生态圈以路由器为中心，实现设备互联。
• MIUI系统是小米软件生态圈的核心，整合大量本地生活化服务应用。
• 小米在内容方面通过入股爱奇艺、优酷等获得海量资源，布局互联网牌照。
• 小米电商系统和物流体系已经初具规模，预计2014年手机销量将超4000万台，营收将超550亿元。

华闻传媒(000793.SZ)

• 华闻传媒是国广控股旗下唯一的上市平台，拥有全媒体牌照。
• 公司已完成全牌照全媒介布局，覆盖纸媒、垂直网站、广播、互联网电视、楼宇广告等。
• 华闻传媒在2014年前三季度实现营业收入26.59亿元，同比增长1.13%；归属于上市公司股东的净利润8.09亿元，同比增长85.18%。
• 预计2014/2015年净利润分别为11/12.5亿元，对应EPS分别为0.54/0.61元，当前PE分别为24/21。

总结

家庭互联网是未来发展的趋势，通过“三屏合一”和“智能家居”构建起完整的生态系统。在这一过程中，牌照、内容、用户和系统平台是选股的核心要素。乐视网、小米科技和华闻传媒作为代表，分别通过不同的商业模式在家庭互联网领域占据一席之地。随着技术进步和监管完善，家庭互联网的未来将更加广阔，具有巨大的投资潜力。