20230320-华安期货-铝_宏观事件成为金属当前定价主逻辑_预期波动会增大__10页_787kb

华安期货投研 有色金属周报总结

核心内容

本周有色金属市场受到宏观因素影响较大，尤其是铝市场。沪铝主力合约周度跌幅为-0.36%，收于18205元/吨，伦铝则收于2296美元/吨，周度跌幅为-0.46%。尽管基本面有所改善，但市场对硅谷银行和瑞士信贷的“暴雷”事件存在较大担忧，导致价格波动加剧，沪铝场内期权隐波上涨10%。

主要观点

1. 基本面改善有限

• 下游开工率回升，但不及季节性同比数据。
• 社会库存环比走低，但整体仍处于较高水平。
• 成本和供给端相对稳定，电解铝企业利润维持平稳。

2. 宏观逻辑主导市场

• 硅谷银行和瑞士信贷的暴雷事件引发市场对挤兑风险的担忧。
• 欧央行坚持加息50个基点，尽管对两家银行进行信用兜底，但加息政策的不确定性依然存在。
• 市场预期美联储下周可能加息25个基点，整体宏观环境仍偏紧。

3. 投资策略建议

• 由于金属价格受宏观逻辑影响较大，建议投资者选择买入看跌期权以防范极端风险。
• 建议行权价为60000-63000元/吨的虚值期权。

关键信息

1. 市场数据

2. 库存变化

• 国内铝锭社会库存3月16日为121.1万吨，环比下降5.6万吨。
• 上期所铝锭库存呈波动趋势，3月16日为310888吨。
• LME铝锭库存同样波动，3月16日为551175吨。

3. 成本与利润

• 铝土矿和煤炭价格维持平稳。
• 预焙阳极价格（山东）略有上升，但整体成本端未出现明显波动。
• 电解铝企业利润维持在合理区间，未出现大幅下滑。

4. 基差与价格走势

• 沪铝分地区基差显示，华南和华东地区铝锭价格偏贵。
• SMM AOO铝现货报价呈波动趋势，基差收窄。
• 铝现货进口盈亏波动较大，但整体维持在合理区间。

5. 供需关系

• 供给端维持平稳，电解铝运行产能未出现明显变化。
• 需求稳步回升，但龙头企业开工率相比去年同期低6个百分点。
• 期限结构显示，市场对未来的不确定性增加，隐含波动率上涨。

市场热点关注

• 宏观政策不确定性：欧央行坚持加息50个基点，美财政部和瑞士央行对银行信用进行兜底，但加息逻辑未变，市场对联储加息结果存在较大分歧。
• 金融系统风险：硅谷银行和瑞士信贷的暴雷事件可能引发市场对系统性金融风险的担忧，需持续关注其后续影响。
• 库存变化：国内社会库存持续下降，但整体仍偏高，需关注后续变化对价格的影响。

投资建议

• 策略：在当前宏观逻辑主导市场的情况下，建议投资者采取买入看跌期权策略以应对可能的极端波动。
• 行权价：建议选择60000-63000元/吨的虚值期权。
• 关注点：需密切关注欧央行加息政策、市场对美联储加息的预期以及金融系统风险的扩散情况。

团队信息

• 作者1：鲍峰

  • 职位：高级分析师
  • 从业资格证号：F3037342
  • 咨询从业资格：Z0014770

• 作者2：曾真

  • 职位：分析师
  • 从业资格证号：F03089009
  • 联系电话：0551-62839067

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