港股IPO专题研究系列一：逐梦香江，港股IPO的理性路径-20180804-安信证券-28页-3mb

2018年港股IPO专题研究总结

核心内容

2018年港股IPO迎来热潮，仅上半年主板申报企业数量就创下了2014年至今的新高，创业板申报数量也接近前几年的全年水平。目前，主板排队企业共143家，创业板排队企业共55家，反映出港股市场对新经济企业的吸引力增强。港股市场总市值达到35万亿港元，主板和创业板分别有1836家和365家公司。

主要观点

• 流程简便：港股IPO流程包括委任保荐人、筹备上市、提交申请、审阅申请、聆讯、推广、上市等7个阶段。从筹划到递交申请平均需要4-5个月，从递交申请到聆讯平均需要3个月，从聆讯到上市平均需要1个月，整体流程相较A股更加快速。
• 条件宽松：港股主板要求最近一年盈利不低于2000万港元，前两年累计盈利不低于3000万港元；创业板则无盈利和营收要求，但要求近两年经营净现金流总额达3000万港元。新修订的《上市规则》允许未盈利生物科技公司上市，增强了主板的吸引力。
• 发行周期较短：从申报材料到发行平均需要114天，较A股更短。其中，从申报到聆讯平均87天，从聆讯到发行平均1个月。
• 融资规模略降：港股IPO融资规模呈现下降趋势，2017年融资1282亿港元，占比仅为22%。但融资集中于下半年，预计2018年下半年融资额将迅速上升。
• 破发率高：港股近三年平均破发率高达62%，即超过六成的新股在上市一个月内跌破发行价，成为投资者关注的重要问题。
• 基石投资者：约25%的港股IPO项目引入了基石投资者，其中87%的锁定期为6个月，10个项目锁定期为12个月，其余无锁定期。基石投资者在锁定期满后平均收益率为11.39%，但部分项目收益率为负。

关键信息

1. 港股IPO流程特点

• 流程：包括委任保荐人、筹备上市、提交申请、审阅申请、聆讯、推广、上市等7个阶段。
• 时间：从筹划上市到递交申请平均需4-5个月，从递交申请到聆讯平均3个月，从聆讯到上市平均1个月。
• 专业顾问：包括保荐人、包销商、律师、会计师等，需在提交申请前至少两个月委任保荐人，并在五日内书面通知港交所。

2. 港股IPO包容性

• 主板条件：最近一年盈利不低于2000万港元，前两年累计盈利不低于3000万港元；若收入达5亿港元，市值和现金流达标也可上市。
• 创业板条件：无盈利和营收要求，但要求近两年净现金流达3000万港元，适合中小企业。
• 生物科技公司：允许未盈利公司上市，需满足专业性标准，如产品受主管当局监管、通过临床试验、有资深投资者支持等。

3. 发行周期与融资规模

• 平均耗时：从申报材料到发行平均114天。
• 融资趋势：港股IPO融资规模略有下降，但集中于下半年。
• 行业分布：工业、可选消费、金融、信息技术为港股IPO集中行业，其中金融业吸金能力最强。

4. 破发率与基石投资者表现

• 破发率：近三年港股平均破发率高达62%，成为投资者面临的主要风险。
• 基石投资者：约25%的IPO项目引入，锁定期多为6个月，最长12个月。已到期的275个项目中，约48.73%的公司股价高于发行价，加权平均收益率为11.39%。

风险提示

• 流动性风险：港股市场流动性可能不足，影响新股表现。
• 政策变化风险：政策调整可能影响港股IPO的流程和条件。

总结

2018年港股IPO呈现出流程简便、条件宽松、排队时间短、融资规模略降、破发率高和基石投资者支持等特点。尽管港股市场对新经济企业吸引力增强，但投资者需注意高破发率和流动性风险。企业若考虑赴港上市，应综合评估自身条件和市场环境，选择适合的上市板块。