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容百科技（688005）事件点评总结

核心内容

容百科技（688005.SH）近期发布了股权激励草案，拟向135名高级管理人员等授予202万股限制性股票，旨在通过灵活的激励机制提升核心员工积极性，推动公司发展。公司作为三元正极材料领域的龙头企业，正积极应对全球电动化浪潮，加速产能扩张，优化竞争格局，提升市场份额。

主要观点

• 股权激励机制：公司通过股权激励绑定核心人才，提升管理效率与市场竞争力，为公司长期发展提供动力。
• 全球产能扩张：公司2020年底三元正极产能为4万吨/年，预计2021年底将提升至15万吨/年，并在韩国、欧洲、美国等地有产能规划，布局全球市场。
• 高镍趋势明确：高镍NCM811在三元正极材料中的渗透率快速提升，2021年5月占比达36%，公司凭借技术优势与产能布局，在高镍领域占据领先地位。
• 盈利能力提升：公司前驱体产能显著增长，2021年将新增6万吨产能，一体化布局有望提升成本优势，增强盈利能力。
• 市场前景广阔：根据GGII预测，2025年全球三元正极材料需求约150万吨，年复合增长率达30%。行业集中度较低，容百科技有望在竞争中突围。
• 盈利预测上调：基于电动车行业发展超预期，公司上调盈利预测，预计2021/2022/2023年归母净利润分别为6.5/12.2/18.5亿元，对应EPS分别为1.45/2.73/4.14元，PE分别为81/43/28倍，维持“买入”评级。

关键信息

股权激励详情

• 授予对象：135名高级管理人员等
• 授予数量：202万股
• 授予比例：占公司总股本的0.45%
• 授予价格：分两类，第一类63.6元/股（67.4万股），第二类114.35元/股（134.8万股）
• 考核指标：
  • 第一个归属期：2022年扣非净利润达12亿元或2022年下半年任意连续20个交易日收盘市值算术平均值达800亿元
  • 第二个归属期：2023年扣非净利润达18亿元或2023年下半年任意连续20个交易日收盘市值算术平均值达1000亿元
  • 第三个归属期：2024年扣非净利润达25亿元或2024年下半年任意连续20个交易日收盘市值算术平均值达1200亿元

市场数据

• 当前价格：117.94元
• 52周价格区间：25.62-135.1元
• 总市值：52,764.40百万元
• 流通市值：32,316.77百万元
• 总股本：44,738.34万股
• 流通股：27,401.03万股
• 日均成交额：389.65百万元
• 近一月换手率：71.51%

客户与市场拓展

• 国内客户：CATL、比亚迪、力神、中航锂电等
• 海外客户：已开始供货SKI，未来有望拓展更多海外优质客户

财务预测

财务健康状况

• ROE：2020年5%，预计2021年13%，2022年20%，2023年25%
• 毛利率：2020年12%，预计2021年及之后保持15%
• 资产负债率：2020年27%，预计2021年41%，2022年53%，2023年57%
• 流动比率：2020年2.81，预计2021年1.95，2022年1.58，2023年1.52
• 速动比率：2020年2.40，预计2021年1.53，2022年1.16，2023年1.07

风险提示

• 政策波动风险
• 下游需求低于预期
• 产品价格不及预期
• 竞争格局恶化风险
• 股权激励不及预期
• 产能扩张低于预期

结论

容百科技凭借股权激励机制、全球产能扩张、高镍材料技术优势以及深度绑定优质客户，有望在三元正极材料行业中持续提升市场份额，成为行业引领者。公司未来盈利增长可期，维持“买入”评级。