20180507-招商证券-食品饮料_如何看待当下的白酒板块_醉里百花放_壶中日月长_20页_1mb

白酒行业分析报告总结

核心内容概述

本报告分析了2018年白酒板块的景气周期特点，展望了2019年白酒行业的趋势，并提出了相应的投资建议。整体判断为白酒行业处于一个超长景气周期，并预计将持续至2020年。

主要观点

1. 当前白酒板块的市场表现

• 行业规模：白酒板块在2018年5月拥有100只股票，占市场总市值的5.0%。
• 行业指数：从短期到中期，白酒板块的相对表现优于市场，预计未来仍将保持高景气度。
• 投资者关注：市场对茅台的预收款、发货量、一批价等指标存在担忧，认为白酒行业可能进入景气周期拐点。

2. 上轮白酒周期回顾

• 上轮周期分为三个阶段：
  • 良性景气（05-07年）：高端酒引领，名酒提价为主要催化因素。
  • 需求泡沫（09-11年）：中档地产酒爆发，四万亿投资是关键因素。
  • 渠道泡沫（11-12年）：次高端酒崛起，大量资金涌入。

3. 当前白酒周期特点

• 超长周期：茅台限价措施提升了价格稳定性，行业泡沫被挤压，未来增长可期。
• 需求良性：消费者更理性，真实需求主导市场，推动品牌集中和产品升级。
• 分化明显：高端白酒中茅台表现突出，大众酒中古井、口子窖等区域龙头表现强劲。
• 价格分明：价格带明确，高端酒（800元以上）与大众酒（300元以下）之间有明显区分。
• 渠道理性：经销商不再盲目囤货，渠道库存健康，茅台渠道管理尤为严格。

4. 2019年白酒趋势展望

• 茅台终端价维持在1499元：限价措施有效控制价格虚火，预计2019年价格将保持稳定。
• 五粮液老窖提价考验：中秋是关键节点，若提价成功，未来将有更大增长空间。
• 次高端酒价格带下沉：部分产品已进入300元价格带，但大众酒不受茅台价格压制，反而迎来加速增长。
• 全国性品牌优势明显：全国性品牌如洋河、汾酒、水井坊、舍得、酒鬼具备更大的增长想象空间。
• 行业分化加剧：区域品牌在省内有优势，但全国性品牌更具成长潜力。

5. 潜在风险评估

• 经济下行风险：白酒作为可选消费，经济不景气可能影响需求。
• 资金流出风险：其他板块可能更具吸引力，但境外资金持续流入为板块提供支撑。

关键信息

投资建议

• 高端白酒：茅台最为确定，五粮液和老窖也有潜力，建议持续买入。
• 大众白酒：短期看好区域龙头（如古井、口子窖、洋河、顺鑫、今世缘），全年看全国性品牌（如汾酒、洋河、水井坊、舍得、酒鬼）。
• 价格带分析：
  • 600-800元：仍在培育阶段，机会有限。
  • 300元以下：极具潜力，是当前增长的主要推动力。

投资策略

• 投资高端确定：茅台作为行业标杆，其稳定增长可预期。
• 买入大众弹性：300元价格带白酒表现强劲，尤其是区域龙头，具备短期增长潜力。

标的分析

总结

• 行业周期：白酒行业进入超长景气周期，高端白酒需求稳定，大众白酒放量可期。
• 投资逻辑：高端白酒具备稳定增长和高估值潜力，大众白酒在需求和供给两端均有优势。
• 风险提示：需警惕经济下行和资金流出风险，但境外资金持续流入为板块提供支撑。
• 标的优选：茅台、五粮液、老窖为高端酒代表，古井、口子窖、洋河等为大众酒代表，均有不同层次的投资机会。