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浙商李超林成炜宏观团队报告总结：沃什通胀新锚意在打开年内降息空间

核心内容

本报告聚焦于美国联邦储备委员会主席候选人沃什在2026年4月参议院确认听证会上提出的通胀衡量方法改革，主张采用截尾平均PCE（Truncated PCE）替代传统的核心PCE（Core PCE）作为通胀锚定指标。该方法通过剔除价格变动幅度过大或过小的PCE分项，仅保留约45%的中位数分项，计算其加权平均值，以更精准地反映当前通胀的“粘性”情况。

主要观点

1. 截尾PCE的提出背景

   • 沃什主张使用截尾PCE，是为适应当前频繁的关税调整和能源价格波动带来的通胀复杂性。
   • 相较于传统PCE和核心PCE，截尾PCE能更准确地衡量实际通胀压力，避免被极端分项扭曲。

2. 数据表现对比

   • 2026年3月，截尾PCE同比增速为2.4%，显著低于同期PCE（3.5%）和核心PCE（3.2%）。
   • 在特朗普关税战（2026年4月）后，截尾PCE与核心PCE才开始出现明显差异，显示其对商品价格波动的敏感性。
   • 2025年10月后，PCE和核心PCE重回上行趋势，但截尾PCE仍在下降，表明其更能反映通胀的回落。

3. 降息空间分析

   • 若采用截尾PCE作为通胀锚，当前通胀水平已明显接近2%的目标，为后续降息提供了数据支持。
   • 根据泰勒规则计算，截尾PCE对应的政策利率水平为3.34%，较当前水平有约41个基点（BP）的降息空间。

关键信息

• 截尾平均PCE 是一种新型通胀衡量指标，通过剔除价格波动较大的分项，更贴近实际通胀情况。
• 数据层面：截尾PCE在2026年3月表现优于核心PCE，显示其对通胀粘性的更好捕捉。
• 政策意义：若被采纳，截尾PCE将为美联储在2026年内提供降息的依据，有助于稳定市场预期。
• 风险提示：报告指出中美摩擦和地缘政治风险可能对市场风险偏好造成扰动，需关注。

相关报告回顾

报告内容还提及了浙商证券宏观研究团队的多系列研究，包括：

• 2026年度宏观展望：涵盖国内与海外经济、政策及资产配置分析。
• “十五五”深度研究系列：聚焦科技发展、居民消费率提升、制造业比重等关键议题。
• 居民存款搬家系列：探讨居民资金流动对市场的影响。
• 财政发力系列：分析财政政策对经济与债务管理的作用。
• 利率走廊系列：研究中国、欧洲、日本央行的利率走廊机制。
• 国家资产负债表系列：比较美国与日本的资产负债表管理方式。
• 特朗普新政系列：解读美国政策变化对全球经济的影响。
• 新一轮财税体制改革系列：分析税制改革的重点与历史经验。
• 人工智能系列：研究AI对宏观经济的潜在影响。
• 美国财政系列：关注美国财政刺激与债务付息压力等议题。

团队简介

• 李超：浙商证券首席经济学家，拥有丰富的央行与资产配置研究经验，多次获得宏观经济最佳分析师奖项。
• 林成炜：宏观首席分析师，具备扎实的金融与经济研究背景，擅长政策分析与市场判断。
• 研究助理：汤子玉，协助完成报告撰写与数据分析工作。

风险提示

• 中美摩擦：可能影响市场预期和投资情绪。
• 地缘政治风险：对全球经济和金融市场带来不确定性。

以上总结涵盖报告核心内容、主要观点、关键信息及团队背景，字数控制在1000字以内，结构清晰，便于快速理解报告主旨。