20220331-德邦证券-首旅酒店-600258.SH-首旅酒店21年报点评_22年开店目标1800-2000家再创新高_成长+效率并行_4页_862kb

首旅酒店（600258.SH）买入评级总结

核心内容

首旅酒店（600258.SH）发布2021年报，显示出其在疫情后复苏态势良好，同时通过持续扩张和战略优化，保持了强劲的成长性。公司当前股价为23.99元，所属行业为休闲服务，分析师郑澄怀给予“买入”评级，认为公司成长空间广阔，未来表现有望强于市场。

主要观点

• 业绩复苏显著：2021年公司实现营收61.53亿元，同比增长16.49%；净利润为5568万元，同比扭亏为盈，恢复至疫情前水平。
• 现金流改善明显：经营性现金流净额达23.08亿元，同比增长425%，主要得益于新租赁准则执行和酒店市场回暖。
• 门店扩张加速：全年新开店1418家，完成2021年开店目标，储备店数量达1791家，为未来扩张奠定基础。
• 轻资产模式为主：2021年特许加盟模式占比达98.1%，轻管理门店占比67.3%，有助于降低资本投入，提升盈利水平。
• 产品结构优化：中高端酒店占比提升，RevPAR和平均房价逐步恢复，收入结构更加健康。
• 技术与会员体系升级：推进智慧酒店建设，会员人数达1.33亿，Q4自有渠道入住间夜数占比75.7%，提升客户粘性。
• 战略清晰：坚持“发展为先、产品为王、会员为本、效率赋能”四大核心战略，推动长期增长。

关键信息

开店计划与模式

• 2021年开店1418家，完成全年目标。
• 轻管理模式开店954家，占比67.3%。
• 中高端酒店开店276家，占比19.5%，截至21年底中高端酒店房间量占比达31.6%。
• 2022年计划开店1800-2000家，目标再创新高。

收入与利润

• 2021年营收61.53亿元，同比增长16.49%。
• 酒店运营收入43.59亿元，同比增长12.71%。
• 酒店管理收入14.73亿元，同比增长26.85%。
• 净利润5568万元，同比增长111.2%，实现扭亏为盈。

RevPAR与市场恢复

• 2021年RevPAR为119元，同比增长20.2%，恢复至2019年同期的74.8%。
• 平均房价恢复至疫情前的95.8%，入住率恢复至82.7%。
• 2021Q4RevPAR为108元，同比下降17.4%，但恢复至2019年同期的71.3%。

成本与费用控制

• 销售费用率下降至5.24%，管理费用率下降至11.46%，研发费用率略有上升，但整体费用率控制良好。
• 公司通过轻资产模式、技术赋能等方式提升运营效率。

财务预测

• 2022-2024年归母净利润预计分别为5.04亿元、10.1亿元、11.7亿元，增速分别为806%、100%、16%。
• 2023年PE估值为26.66倍，低于当前水平，具备一定估值优势。
• 毛利率逐步提升，从2021年的26.1%预计增长至2024年的36.0%。

风险提示

• 国内新冠疫情反复
• 药物研发不及预期
• 宏观经济波动
• 扩张速度不及预期
• 行业竞争加剧
• 境外业务恢复不及预期

股票数据

财务指标分析

盈利能力

• 毛利率：2021年26.1%，预计2022年32.9%，2023年36.2%，2024年36.0%。
• 净利润率：2021年0.9%，预计2022年7.0%，2023年11.3%，2024年11.5%。
• 净资产收益率：2021年0.5%，预计2022年4.3%，2023年8.0%，2024年8.5%。

投资回报

• EBIT：2021年484百万元，预计2022年1,042百万元，2023年1,637百万元，2024年1,855百万元。
• EBITDA：2021年2,543百万元，预计2022年1,303百万元，2023年1,905百万元，2024年2,132百万元。

偿债能力

• 资产负债率：2021年58.1%，预计2022年58.0%，2023年56.1%，2024年54.0%。
• 流动比率：2021年0.8，预计2022年0.9，2023年1.0，2024年1.3。
• 速动比率：2021年0.7，预计2022年0.8，2023年1.0，2024年1.2。

经营效率

• 总资产周转率：2021年0.2，预计2022年0.3，2023年0.3，2024年0.3。
• 固定资产周转率：2021年2.8，预计2022年3.3，2023年4.1，2024年4.6。

现金流

• 经营活动现金流：2021年2,308百万元，预计2022年1,802百万元，2023年1,743百万元，2024年1,978百万元。
• 投资活动现金流：2021年-454百万元，预计2022年-381百万元，2023年-409百万元，2024年-193百万元。
• 融资活动现金流：2021年-41百万元，预计2022年-498百万元，2023年-490百万元，2024年-495百万元。

投资评级说明

行业评级说明

法律声明

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