光伏行业系列专题报告二：从双循环视角看“十四五”的光伏产业-20201011-光大证券-26页_2mb

从双循环视角看“十四五”的光伏产业总结

核心内容

双循环与能源安全

“十四五”期间，能源安全和清洁化转型将成为我国双循环战略的重要组成部分。光伏和风电作为可再生能源，将在未来5年迎来更大发展，预计2025年非化石能源占比将达到20%。2021-2025年，光伏+风电发电量平均增速为14.9%，光伏累计装机CAGR为18.9%（年均新增装机67.4GW），累计装机将至581GW；风电累计装机CAGR为9.2%（年均新增装机27GW），累计装机将至378GW。

光伏平价上网与估值空间

2021年，我国光伏发电将全面实现平价上网。光伏度电成本预计降至0.27-0.48元/kWh，光伏产业链现金流完整性将提升，不再过度依赖政策补贴，成长性更加清晰，周期波动性较“十三五”更小。光伏平价后，估值空间进一步打开，尤其在技术进步和降本能力的推动下。

储能发展与电力系统灵活性

“十四五”期间，储能将成为解决可再生能源消纳和电力系统灵活性的重要手段。当可再生能源发电渗透率达到25%时，储能问题变得尤为突出。预计在不同渗透率下，储能市场空间将显著扩大，其中国内和全球储能存量改造及增量安装市场空间分别达到数亿元级别。储能技术将向商业化初期向规模化发展转变，尤其在光伏+储能系统中，较低的配比可率先实现平价。

主要观点

• 双循环战略：能源安全是实现双循环的重要一环，光伏和风电在其中扮演重要角色。
• 碳减排目标：中国承诺2030年前实现碳达峰，2060年前实现碳中和，可再生能源将迎来更大发展。
• 平价上网：2021年我国光伏实现平价上网，现金流改善，估值空间提升。
• 储能发展：储能将推动电力系统灵活性，解决可再生能源消纳问题，市场空间广阔。
• 产业链龙头：光伏产业链核心环节的龙头企业如隆基股份、通威股份、福斯特、信义光能、福莱特、阳光电源、晶澳科技、宁德时代等值得关注。

关键信息

光伏发展

• 2021-2025年，光伏累计装机将达581GW，年均新增装机67.4GW。
• 光伏度电成本降至0.27-0.48元/kWh，实现平价上网。
• 光伏产业技术进步如大硅片、HJT、双面组件等将推动成本下降。

风电发展

• 2021-2025年，风电累计装机将达378GW，年均新增装机27GW。
• 风电与光伏共同推动可再生能源装机增长，2020年平价项目规模达44.45GW，其中光伏33.05GW，风电11.4GW。

储能市场空间

• 当存量改造渗透率达30%时，国内及全球可再生能源发电侧储能存量改造空间分别为58GWh和168GWh，对应市场空间分别为993亿元和2862亿元。
• 当增量项目安装渗透率达50%时，国内及全球可再生能源发电侧储能增量安装空间分别为22GWh和74GWh，对应市场空间分别为377亿元和1265亿元。

储能降本路径

• 储能系统成本预计在2020-2025年下降约33%，其中电池成本占比约50-60%。
• 储能功率配比为20%，备电时长2h时，光伏+储能系统成本为4.28元/W。

投资建议

• 重点关注：光伏产业链核心环节的龙头企业，包括硅片（隆基股份）、硅料（通威股份）、胶膜（福斯特）、光伏玻璃（信义光能、福莱特）、逆变器与储能（阳光电源）、一体化龙头（晶澳科技）以及锂电储能（宁德时代）。
• 市场趋势：随着光伏和风电装机量的提升，储能将成为关键增长点，推动行业整体增长。

风险分析

• 政策风险：非化石能源占比目标可能低于预期，风光存量项目补贴拖欠问题未解决。
• 产能过剩：光伏制造环节可能出现产能过剩。
• 技术风险：光伏和储能技术进步、降本及降价可能低于预期。
• 系统灵活性：电力系统灵活性技术方法难度较大，影响可再生能源渗透率提升。

总结

“十四五”期间，光伏和风电将在双循环战略和碳减排目标下迎来更大发展。光伏实现平价上网后，估值空间进一步打开，成长性更加清晰。储能技术的发展将成为解决电力系统灵活性和消纳问题的关键，市场空间广阔。投资应重点关注产业链核心环节的龙头企业，同时关注储能技术的商业化进程和电力系统灵活性的提升。