20211201-天风证券-木林森-002745.SZ-布局海外光伏及储能市场_多轮驱动快速增长_3页_741kb

木林森（002745）总结

核心内容

木林森公司通过与朗德万斯及珠海和谐卓越投资中心签署《合作备忘录》，共同出资设立LEDVANCE ENERGY SOLUTIONS CHINA，专注于海外分布式户用和商用光伏系统及光储一体化业务，涵盖研发、设计、制造、销售及服务。项目第一期拟投资总额为10亿元人民币，标志着公司积极拓展新能源市场，尤其是光伏和储能领域。

主要观点

• 全球碳中和趋势：随着全球超过三分之二的经济体宣布“碳中和”目标，太阳能发电市场迎来快速增长机遇。预计到2050年，太阳能和风能将共同贡献全球超过**70%**的电力供应。
• 战略协同：朗德万斯作为全球前二的照明品牌，拥有广泛的销售网络；和谐卓越则在光伏和储能产业链有深入布局，双方合作将发挥协同效应，助力木林森开拓海外增量市场。
• 多轮驱动增长：公司已在植物照明和MiniLED等细分领域积极布局，结合此次光伏市场拓展，未来业绩增长驱动力强劲。

关键信息

投资建议

• 评级：维持“买入”评级
• 目标价格：未明确
• 预测净利润：
  • 2021年：1299.92百万元
  • 2022年：1597.56百万元
  • 2023年：1928.23百万元
• 每股收益（EPS）：
  • 2021年：0.88元/股
  • 2022年：1.08元/股
  • 2023年：1.30元/股
• 市盈率（P/E）：
  • 2021年：19.41
  • 2022年：15.79
  • 2023年：13.09
• 市净率（P/B）：
  • 2021年：1.90
  • 2022年：1.79
  • 2023年：1.68
• 市销率（P/S）：
  • 2021年：1.07
  • 2022年：0.93
  • 2023年：0.81
• EV/EBITDA：
  • 2021年：7.30
  • 2022年：8.64
  • 2023年：6.69

财务预测摘要

• 营业收入：
  • 2021年：23,537.77百万元（+35.42%）
  • 2022年：27,068.43百万元（+15.00%）
  • 2023年：31,130.13百万元（+15.01%）
• 归属于母公司净利润：
  • 2021年：1,299.92百万元（+330.81%）
  • 2022年：1,597.56百万元（+22.90%）
  • 2023年：1,928.23百万元（+20.70%）
• 毛利率：
  • 2021年：34.00%
  • 2022年：34.20%
  • 2023年：34.30%
• 净利率：
  • 2021年：5.52%
  • 2022年：5.90%
  • 2023年：6.19%
• ROE：
  • 2021年：9.78%
  • 2022年：11.32%
  • 2023年：12.83%
• ROIC：
  • 2021年：14.41%
  • 2022年：19.90%
  • 2023年：19.17%

财务数据与估值

• 总股本：1,484.17百万股（2021年）
• 流通A股：962.76百万股
• 总市值：25,230.83百万元
• 流通A股市值：16,366.89百万元
• 每股净资产：8.84元
• 资产负债率：
  • 2021年：62.94%
  • 2022年：56.14%
  • 2023年：60.91%

风险提示

• 海外太阳能发电装机量不及预期
• 国际贸易摩擦风险
• 潜在疫情扩大风险
• 双方合作进展不及预期

结论

木林森通过与朗德万斯及和谐卓越的合作，积极布局海外光伏及储能市场，顺应全球“碳中和”趋势，有望在新能源领域实现快速增长。公司财务表现持续改善，净利润和EPS预计在2021-2023年显著提升，估值指标逐步下降，反映市场对其未来增长的预期。公司未来业绩增长将依赖于多个因素的协同作用，包括现有业务的持续增长、新业务的拓展以及政策支持。尽管存在一定的市场和合作风险，但整体来看，公司具备较强的发展潜力和竞争优势。