20210319-华创证券-资管行业系列报告之二_市场繁荣_转型与创新并存_18页_1mb

报告摘要

资管行业系列跟踪报告（2021年第二期）总结

核心内容

资管行业自2010年起进入快速发展阶段，当前处于资管新规后的规范发展期。随着经济的持续增长和居民财富的积累，资管行业迎来了新的发展机遇，但同时也面临转型和创新的挑战。

主要观点

行业发展阶段：资管行业经历了萌芽期（1998-2007）、发展期（2008-2012）、爆发期（2013-2017）和调整期（2018年至今）。资管新规的出台标志着行业进入调整期，强调规范发展、提高质量。
行业规模与结构：截至2020年三季度末，资产管理行业管理规模达111万亿元，其中银行理财占比最高（22%），其次是保险资管（约15%）、信托、公募基金和私募基金（占比13%-18%），证券资管占比8%，基金公司专户与基金子公司合计占比7%。
监管框架完善：自2018年起，资管新规配套细则逐步出台，规范各子行业，推动行业向主动化、净值化转型，限制通道业务和监管套利。
公募基金发展：公募基金规模持续增长，2020年末达20万亿元，同比增长35%。销售渠道多元化，尤其是直销模式的兴起，如余额宝。基金类型以货币型为主（46%），其次为混合型（25%）、债券型（16%）和股票型（12%）。
私募基金发展：截至2021年1月末，私募基金管理规模达17.06万亿元，同比增长23.45%。私募股权投资基金占比最高（58%），证券投资基金次之（57%）。资管新规为私募基金带来发展机遇，未来将进入加速整合阶段。
证券资管转型：证券资管通道业务规模大幅压降，2020年9月市场规模为94,986亿元，较2018年下降29%。监管政策推动行业向净值化和主动管理方向发展。
保险资管稳定发展：保险资管产品余额2019年末达2.76万亿元，占保险资金运用余额的15%。监管政策推动保险资管产品分类和投资范围的统一规范，鼓励长期资金进入资本市场。
银行理财规范化转型：截至2020年末，银行理财市场规模达25.86万亿元，净值型产品占比达67.28%。银行理财子公司模式逐步推广，推动行业专业化发展。
信托行业结构调整：信托资产规模呈下降趋势，但业务结构有所改善，主动管理能力提升。融资类和投资类信托规模保持增长，事务管理类信托规模大幅下降，表明行业去通道化趋势明显。

关键信息

经济背景：中国自2010年起稳居世界第二大经济体，2020年成为唯一实现正增长的主要经济体。
资管规模：2020年三季度末，资管行业管理规模达111万亿元，银行储蓄存款仍占主导地位（200万亿元），但正逐步向理财市场释放。
数据趋势：
- 公募基金：2020年末资产规模20万亿元，同比增长35%。
- 私募基金：2021年1月末管理规模17.06万亿元，同比增长23.45%。
- 证券资管：2020年9月市场规模为94,986亿元，同比下降29%。
- 保险资管：2019年末产品余额2.76万亿元，管理总资产规模达18.11万亿元。
- 银行理财：2020年末市场规模25.86万亿元，净值型产品占比达67.28%。
- 信托资产：2020年末规模达20.49万亿元，同比下降5%。

风险提示

市场扩张速度：资管市场扩张速度未达预期。
全球经济与资本市场的不确定性：全球经济增速低于预期，资本市场波动加剧。
利率风险：利率变化对资管行业影响显著。
数字化发展不确定性：未来数字化应用对行业的影响尚不明确。
行业集中度提升：头部效应愈加明显，行业整合趋势增强。

行业发展趋势

规范化与净值化：资管行业整体向净值化、主动管理方向转型。
创新与多元化：金融科技推动产品创新，销售渠道多样化，公募基金和私募基金均实现快速发展。
专业化与机构化：理财子公司、保险资管机构等逐步成为行业主导力量，推动市场专业化发展。
去通道化：通道业务受限，行业回归资产管理本质，提升主动管理能力。
长期资金配置：保险资金、养老金等长期资金逐步进入资本市场，丰富了投资渠道和策略。

团队介绍

组长、分析师：徐康（英国纽卡斯尔大学经济学硕士，曾任职于平安银行）
分析师：张径炜（西南财经大学保险会计硕士）
金融行业研究主管：洪锦屏（华南理工大学管理学硕士，曾任职于招商证券）
助理研究员：张慧（澳大利亚莫那什大学银行与金融专业硕士）

投资评级体系

公司投资评级：
- 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上
- 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%
- 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动在-10%-10%
- 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%
行业投资评级：
- 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过沪深300指数5%以上
- 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对沪深300指数在-5%-5%
- 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过沪深300指数5%以上