2017-上港集团深度报告：一花独放不是春，百花齐放春满园！_21页-2mb

上港集团深度报告总结

核心内容概览

上港集团是我国最大的港口股份制企业，货物吞吐量和集装箱吞吐量均居世界首位。2017年6月17日发布的报告指出，公司通过长江战略、东北亚战略和国际化战略构建了“核心业务三叉戟”，并计划通过自由贸易港区建设、多元化业务布局及国改推动实现长期发展和业绩增长。

主要观点与关键信息

1. 战略布局与业务拓展

• 长江战略：通过资本与技术输出，构建以上海港为终端、长江流域为腹地的物流网络，覆盖长三角及长江中上游地区，其中约60%的集装箱来自长江经济带。
• 东北亚战略：依托洋山深水港，推动上海港成为东北亚国际中转枢纽，2017年国际中转箱量占比为7.2%。自由贸易港区建设将助力提升国际中转能力，扩大箱源，提高资产周转率与净资产回报率。
• 国际化战略：投资比利时泽布吕赫港和以色列海法港，通过与中远海运集团的合作，增强公司国际影响力，形成全球化的码头运营格局。

2. 产能与运营优化

• 洋山四期自动化码头设计产能为400万TEU，预计逐步缓解公司现有产能不足问题，公司整体设计通过能力为1,955万标准箱，2016年产能利用率高达189%。
• 自动化码头有助于优化资源配置，提升作业效率，改善成本结构。

3. 多元化业务布局

• 公司已形成金融、地产、体育、邮轮等多元化投资布局，其中地产业务进入收获期，预计每年贡献利润36亿元以上。
• 金融业务成为对抗主业周期性波动的“减震器”，预计每年为公司贡献约30亿元净利润，助力公司投融资与产业链拓展。

4. 国改与国际化瓶颈突破

• 2017年6月，同盛投资将股权转让给中远海运集团，后者直接持有公司15%股权，成为重要的战略投资者。
• 中远海运集团拥有全球第四大集装箱船队，与上港形成协同效应，推动公司国际化战略发展。

5. 盈利预测与估值

• 2017-2019年公司归属母公司净利润预计分别为92.83亿元、113.69亿元和117.82亿元，同比增长率分别为33.77%、22.48%和3.63%。
• 预计2017年每股收益为0.4元，对应P/E为15.28倍，公司首次覆盖给予“增持”评级。

财务指标概览

风险提示

• 贸易增速不及预期
• 地产业务结算风险
• 邮储银行投资收益未确认

公司简介

上港集团主营港口集装箱、大宗散货、件杂货装卸及港口服务，是全球卓越的码头运营商和港口物流服务商。公司控制权为上海市国资委，拥有广泛的港口网络和航运资源。

业务发展矩阵

项目与投资

地产业务

• 上港集团在黄浦江两岸拥有大量码头资产，通过地产开发形成资金池。
• 2016-2019年预计地产贡献净利润分别为35.6亿元、56.6亿元、60.8亿元。

金融业务

• 持有上海银行6.48%股权，为第二大股东，2016年投资收益达10.2亿元。
• 投资邮储银行，持股比例达4.13%，预计2017-2019年投资收益分别为29亿元、33.2亿元、34.3亿元。

总结

上港集团通过多元化的战略布局与业务拓展，正在逐步提升其国际竞争力和盈利能力。未来几年，随着洋山四期自动化码头的建成、自由贸易港区的规划落地以及多元化业务的持续增长，公司有望实现业绩的稳步提升与估值空间的扩大。同时，国改带来的战略投资者引入，也将进一步增强公司的长期发展活力。