京东2022年Q2业绩前瞻与分析总结
核心内容
京东在2022年第二季度面临一定的挑战，主要由于国内部分地区疫情反复对供应链物流造成扰动。尽管如此，公司仍保持稳健的财务纪律和业务聚焦，预计Q2收入同比增长2.5%至2,601亿元，略低于彭博一致预期。调整后净利润预计为47亿元，高于市场预期，净利率维持在1.8%，显示公司对成本的有效控制。
主要观点
- 电商主业逐步恢复：尽管4月实物商品网上零售额同比下降5.2%，但5月因618促销活动的推动，线上消费反弹明显。京东在618期间累计下单金额同比增长10%至3,793亿元，成为Q2增长的重要驱动力。
- 品类表现分化：带电品类如家电和数码表现亮眼，而手机品类受苹果供应链短缺、安卓换机周期延长及品牌上新不足影响，增长乏力。非带电品类中，大商超和健康品类增长势头良好，反映出疫情期间的用户偏好变化。服装及时尚类表现疲软。
- 利润端表现平稳：公司通过严格的成本费用管控，以及对新业务更为谨慎的投入策略，有望保持利润端的稳定。京喜拼拼业务收缩至北京和郑州两地，进一步聚焦核心业务。
- 用户增长质量提升：公司更注重存量用户的精细化运营，而非单纯拉新。京东APP在4-6月的DAU/MAU比率分别同比提升1.9个百分点、1.3个百分点和2.2个百分点，达到24.0%、23.9%和26.4%。
关键信息
业绩预测
| 项目 |
2022年 |
2023年 |
| 收入增速 |
13% |
19% |
| 调整后净利润 |
206亿元 |
316亿元 |
| 调整后净利率 |
1.9% |
2.5% |
投资建议
- 投资评级：买入-A
- 美股目标价：76美元
- 港股目标价：298港币
- 当前股价：JD.US为60.16美元，9618.HK为230.80港币
风险提示
- 品类扩张和物流技术等领域的投入可能拉低整体利润率。
- 全球供应链持续紧缺可能影响业务表现。
- 中概股退市风险。
财务数据概览
收入与利润
| 项目 |
2022年Q2 |
2022年全年预测 |
| 总收入 |
2,601亿元 |
1,071,741亿元 |
| 调整后净利润 |
47亿元 |
205,64亿元 |
| 调整后净利率 |
1.8% |
1.9% |
成本与费用
| 项目 |
2022年Q2 |
2022年全年预测 |
| 履约费用 |
15,000亿元 |
65,438亿元 |
| 营销费用 |
10,338亿元 |
43,799亿元 |
| 研发费用 |
2,897亿元 |
17,117亿元 |
| 管理费用 |
1,035亿元 |
12,831亿元 |
现金流量
| 项目 |
2022年Q2 |
2022年全年预测 |
| 经营活动产生的现金流 |
7,391亿元 |
15,127亿元 |
| 投资活动产生的现金流 |
-23,222亿元 |
-23,978亿元 |
| 融资活动产生的现金流 |
1,877亿元 |
2,253亿元 |
| 现金及现金等价物净增加 |
-13,955亿元 |
-6,598亿元 |
资产负债表
| 项目 |
2022年 |
2023年预测 |
| 现金及现金等价物 |
56,516亿元 |
49,607亿元 |
| 无形资产与商誉 |
20,898亿元 |
23,689亿元 |
| 资产总额 |
496,833亿元 |
526,914亿元 |
投资评级体系
| 投资评级 |
定义 |
| 买入-A |
未来6-12个月的投资收益率领先S&P500/恒生指数15%以上 |
| 增持 |
未来6-12个月的投资收益率领先S&P500/恒生指数5%至15% |
| 中性 |
未来6-12个月的投资收益率与S&P500/恒生指数的变动幅度相差-5%至5% |
| 减持 |
未来6-12个月的投资收益率落后S&P500/恒生指数5%至15% |
| 卖出 |
未来6-12个月的投资收益率落后S&P500/恒生指数15%以上 |
风险评级
| 风险评级 |
定义 |
| A |
正常风险，未来6-12个月投资收益率的波动小于等于S&P500/恒生指数波动 |
| B |
较高风险，未来6-12个月投资收益率的波动大于S&P500/恒生指数波动 |
公司信息
- 公司名称：京东
- 股票代码：JD (US), 9618 (HK)
- 分析师：孙延、周蓓蓓
- 联系方式：sunyan1@essence.com.cn, zhoubb@essence.com.cn
- 公司地址：深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层、上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层、北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层
