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天风-传媒行业研究报告总结

核心内容概览

本报告由天风证券传媒分析师刘欣撰写，分析了当前传媒行业的市场表现及投资方向，重点探讨了AI、游戏、教育出版与分众等细分领域的前景与风险。

市场表现

• 上周（3.9-3.13）传媒（申万）指数整体下跌 $3.23%$，跑输沪深300指数 $3.42%$，位列所有板块第27位。
• 港股恒生科技指数上周上涨 $0.62%$，显示港股市场相对稳定。
• 本周A股市场受中东地缘冲突影响，呈现显著波动性，尤其科技板块在上半周触底反弹，下半周回调明显。

主要观点

1. AI领域

• 大模型技术迭代提速，AI硬件与内容落地加速。
• Deepseek-v4近期有望上线，具备原生多模态与Agent能力的显著升级，并已针对国产芯片完成深度优化，软硬件协同效率提升。
• 番茄已启动AI真人互动剧灰度测试，多模态交互能力加速落地内容场景。
• 千问计划在2026MWC发布首款AI眼镜，大厂从模型竞争转向AI入口与硬件生态的延伸。
• 投资主线为大模型技术进步与AI应用入口争夺，重点关注：
  • 大模型与大厂应用
  • IP与多模态应用
  • 权威媒体复兴
  • AI+游戏方向

2. 游戏领域

• 苹果下调游戏内购抽成比例，从 $30%$ 下调至 $25%$，中小开发者及订阅、小游戏渠道抽成从 $15%$ 下调至 $12%$。
• 此政策调整预计带动游戏厂商收入增长，同时有望提升买量平台收入。

3. 教育出版与分众

• 教育出版：主业扎实，受益于互联网大厂持续投入与体育赛事等消费广告主利好。
• 分众传媒：具备刚性内需与高分红优势，教辅政策逐渐进入稳态期。

关键信息

• 报告强调AI技术突破与应用场景拓展是全年投资主线。
• 风险提示包括：
  • 传媒、教育、互联网政策监管再次趋严
  • 部分公司业绩表现不及预期
  • 用户消费能力复苏不及预期
• 投资评级说明：
  • 股票投资评级分为“买入”、“增持”、“持有”、“卖出”，依据预期股价涨幅与基准指数对比。
  • 行业投资评级分为“强于大市”、“中性”、“弱于大市”，依据行业指数涨幅与基准指数对比。

法律声明与免责声明

• 本报告观点为分析师个人看法，不构成投资建议。
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联系信息

投资建议

• 建议关注AI领域中大模型与应用、IP与多模态内容、权威媒体复兴及AI+游戏等方向。
• 游戏行业受益于苹果抽成政策调整，收入增长预期增强。
• 教育出版与分众传媒具备稳定增长与高分红优势，值得关注。

报告发布信息

• 报告日期：20260106
• 发布平台：天风研究平台
• 报告类型：证券研究报告
• 投研服务：实行签约白名单制，欢迎成为签约客户以获取更优质服务。