20160706-中泰证券-新三板股权质押融资市场面面观_13页_676kb

新三板股权质押融资市场总结

核心内容概览

新三板股权质押融资市场近年来迅速发展，成为众多挂牌公司解决融资需求的重要手段。然而，随着市场参与度的提高，也伴随着一系列风险事件的发生，引发市场对股权质押模式的关注与反思。

主要观点与关键信息

1. 质押融资概况

• 质押公司数量与笔数快速增长：2014年至今，新三板公司共完成股权质押融资2025笔，参与公司数从128家增长至394家，2016年上半年的质押公司数和次数已超过2015年全年。
• 质押公司占比下降：尽管质押融资总量上升，但参与质押的公司占新三板总数的比例有所下降，从2014年的8.14%降至2016年上半年的7.63%。
• 融资金额达百亿元级别：根据参考市值的20%-30%估算，新三板股权质押融资金额从2014年的22.62-33.93亿元增长至2015年的103.62-155.43亿元，2016年上半年约为67.22-100.84亿元。

2. 行业分布

• 主要需求行业：工业和信息技术行业是股权质押融资的主要需求行业，分别占质押次数的27.80%和25.53%，金融行业次之，占比8.29%。
• 融资金额最多行业：金融和工业行业是融资金额最多的两个行业，参考市值分别达到169.53亿元和166.45亿元，占比17.21%和16.90%。
• 融资最少行业：电信服务和公用事业行业质押次数最少，仅占0.74%和1.28%；融资金额也最低，分别为2.44亿元和21.09亿元。

3. 区域分布

• 中西部地区参与度高：创新层和基础层公司中，创新层公司参与质押的比例（24.87%）远高于基础层公司（9.69%），反映其更好的公司质量和融资能力。
• 区域差异显著：虽然北京、广东、江苏的绝对数量较高，但相对占比排名前三的是甘肃、西藏和重庆，其中甘肃和西藏的质押公司占比达到100%。

4. 质押方构成

• 银行主导：股份制银行和城商行是新三板股权质押融资的主要提供方，占比高达45.09%。
• 新兴机构参与增多：投资咨询公司、资管公司和信托公司也逐渐参与其中，占比分别为21.04%、2.72%和2.62%。
• 券商参与度低：券商普遍参与度不高，仅部分小券商谨慎参与。

5. 转让方式与市场分布

• 做市转让公司参与度高：做市转让公司参与股权质押的比例（20.32%）显著高于协议转让公司（9.32%），反映流动性对质押评估的影响。
• 创新层公司更易获得融资：创新层公司因流动性强、公司质量高，更易获得股权质押融资。

6. 风险因素

• 市场流动性不足：质押股权的价值评估存在难度，尤其在协议转让市场。
• 公司治理不健全：部分挂牌公司治理结构不完善，存在信息披露不充分、财务造假、违规操作等问题。
• 股价波动风险：新三板市场无涨跌停板，股价波动剧烈，易导致质押爆仓。
• 第三方服务滞后：挂牌公司数量激增，导致主办券商和第三方服务机构难以及时跟进，出现联系不上公司或大股东的情况。
• 质押业务不成熟：目前新三板股权质押业务尚不成熟，缺乏统一规范和风控体系，操作模式不统一。

案例分析：枫盛阳质押爆仓事件

• 公司背景：天津枫盛阳医疗器械技术股份有限公司，2014年挂牌，2015年变更为做市转让。
• 质押过程：刘金玲作为控股股东，累计进行四次股权质押，合计质押2958.6万股，占公司总股本的48.95%。
• 风险事件：2016年2月25日股价暴跌16.26%，2月26日继续下跌10.29%，股价跌破质押补仓线，导致紧急停牌；3月1日股价跌幅近90%，进一步引发市场恐慌。
• 法律风险：刘金玲所持股份被司法冻结，占公司总股本的56.37%，其个人资产也被查封，甚至因涉嫌非法吸收存款罪被立案侦查。

投资策略建议

• 增持：预期未来6个月内上涨幅度在5%以上。
• 中性：预期未来6个月内上涨幅度在-5%至+5%之间。
• 减持：预期未来6个月内下跌幅度在5%以上。

风险提示

• 市场风险：新三板市场流动性不足，质押融资存在较大的市场风险。
• 法律与治理风险：部分公司存在治理不善、信息披露不充分等问题，增加了质押融资的不确定性。
• 操作风险：市场尚未建立完善的股权质押风控体系，操作不规范可能引发系统性风险。

总结

新三板股权质押融资市场发展迅速，成为公司融资的重要渠道，但其风险也不容忽视。行业和区域分布显示，工业、信息技术、金融行业及中西部地区是主要参与者，而银行和新兴投资机构是主要资金方。然而，市场流动性不足、公司治理不健全、股价波动大以及第三方服务滞后等问题，导致质押融资风险频发。投资者在参与此类融资时需谨慎评估风险，合理选择融资方式。