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Emerson Pacific (025980) 行研报告总结

核心内容

Emerson Pacific 是一家专注于酒店、度假村及房地产管理的公司，正通过品牌转型和平台扩展来推动增长。分析师 Sokmo Yun 和 Jooki Han 认为，该公司股票被低估，建议买入，目标价为 KRW42,000。

主要观点

• 酒店/度假村业务强劲：Emerson Pacific 的酒店/度假村业务是其主要增长动力。Ananti Penthouse Seoul 自2016年3月开业以来销售稳步增长，预计年销售额为 KRW10b，年EBITDA为 KRW3.8b。
• 新业务平台化：公司正在将 Ananti 品牌转型为一个涵盖私人俱乐部、住宅及海外房地产管理的平台。Ananti Club Cheongdam 已于2016年12月开业，Ananti House 项目正在推进中。
• 海外拓展：Emerson Pacific 与中国的 CMIC 合作，计划在海外拓展其房地产管理业务，特别是在高尔夫度假村和高端住宅领域。
• 资产管理和项目投资：公司于2016年成立了 Emerson Asset Management，负责管理其房地产资产。其首个项目为 Metro Tower，预计通过提升入住率实现盈利。
• 财务表现：公司 2017 年预计每股收益（EPS）为 KRW4,396，较 2016 年下降12.7%。但其估值指标（如 P/E 和 P/B）较低，显示其被低估。

关键信息

公司业务发展

• Ananti Penthouse Seoul：2016年3月开业，2016年第四季度销售趋于稳定，预计年销售额为 KRW10b。
• Ananti Penthouse Haeundae：预计2017年4月试营业，6月正式运营。预计年销售额为 KRW24.6b，公司计划保留部分单位以逐步提升价格，最大化预售收入。
• Hilton Namhae Golf & Spa Resort：2005-2006年建设，年销售额预计为 KRW20b，年EBITDA预计为 KRW6b。
• Ananti Gangnam：预计2018年初开业，将作为品牌的新地标，计划通过会员销售实现 KRW75b 的收入。

估值与财务指标

• 当前股价：KRW33,000
• 目标价：KRW42,000（2017年）
• 市盈率（P/E）：7.5x（2017年）
• 市净率（P/B）：1.4x（2017年）
• EV/EBITDA：2.5x（2017年）
• 净利润（2017年）：KRW72b
• 经营利润率（2017年）：37.4%
• EBITDA利润率（2017年）：38.3%

项目进展与财务预测

股东结构与财务健康

• 净资产（2017年）：KRW394b
• 总负债（2017年）：KRW432b
• 净负债（2017年）：KRW323b
• 资产负债率：约 75.8%（2017年）

评级与投资建议

• 分析师建议：BUY（2017年2月20日）
• 目标价：KRW42,000（2017年）
• 股价表现：2017年至今，股价涨幅为 17.9%，高于 KosDAQ 指数的 18.8%。

总结

Emerson Pacific 正在通过品牌升级与平台扩展策略来推动其业务增长。其酒店和度假村业务表现强劲，Ananti Penthouse Haeundae 项目预计在2017年带来显著收入增长。公司还计划通过 Ananti House 和海外房地产管理业务来多元化收入来源。尽管 2017 年 EPS 预计下降，但其估值指标表明股票被低估，因此分析师建议买入。