20250510-德邦证券-2025年4月通胀数据点评_关税风暴下_CPI的当下与未来_7页_872kb

2025年4月CPI同比-01%，环比由负转正至+01%，PPI同比-27%，环比-04%。CPI环比上涨主因包括：牛肉进口量下降116%导致价格上行39%，春季新果供应不足推升鲜果价格22%及薯类价格47%，出行服务需求回暖带动机票、住宿等价格上涨。CPI同比仍为负值主要受国际油价下行影响，当月能源价格降幅扩大至48%，汽油价格下降104%拖累CPI约038个百分点。2025年CPI目标增速从3%左右下调至2%，政策重心转向推动核心CPI回升，需通过房地产市场止跌回稳与消费政策刺激实现。PPI同比下行由国际输入性因素（如原油价格拖累石油相关行业价格下降）和国内能源价格季节性回落共同导致，未来需关注国内需求端（如煤炭价格）与产业需求端（铜金比、螺石比）的变动，预计5月PPI承压可能性较高。政策端建议扩大房地产金融支持、盘活存量资产，并强化消费激励；改革端需通过提升供给质量挖掘需求潜力，同时优化营商环境。风险提示包括原油及猪肉价格波动、政策力度超预期等。