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东吴证券晨会纪要 2024年10月28日

宏观策略

四种情景模式下的美国大选交易

距美国大选日仅3周，特朗普反超哈里斯趋势明显，市场的焦点转向特朗普政策落地可能引发的经济影响。市场呈现“特朗普交易”特征，比特币、美债利率和美元指数走强。

影响情景分析

• 情景一：共和党横扫（43%）：美股、美元、黄金、美债均上涨，特朗普政策共振可提振经济增长。
• 情景二：特朗普+共和党参议院，民主党众议院（15%）：施政空间受限，企业减税难度上升，美股温和上涨。
• 情景三：民主党横扫（14%）：对企业加税拖累美股，财政政策不激进，美债受压力小于特朗普上台。
• 情景四：哈里斯+共和党参议院、民主党众议院（24%）：政策碎片化，美股表现整体偏弱，关注结构性机会。

其他风险因素

• 邮寄选票偏差可能导致“龟兔赛跑”效应。
• 选举后可能出现宪政危机，进一步加大市场波动。

经济数据解读

• 经济低点已过，政策发力可期待：三季度GDP增速4.6%，消费、基建、制造业投资边际改善，地产政策有望加强稳增长。
• 工业生产反弹：9月工业增加值同比5.4%，生产需求回暖，高温等季节因素消退仍是主因。
• 制造业投资小幅回暖：同比增速回升至9.7%，行业高景气对冲地产下行。
• 基建与消费政策发力：新增社融同比少增，企业与居民贷款数据显示需求偏弱，但财政加快拨付推动信用修复。

行业与个股简评

上市公司业绩亮点

机械设备（杰瑞股份）

业绩短期承压，三季度同比+4%（缺失公司数据），EPC订单加速落地，重点在手订单预付款显著提升。全球订单增长推动毛利率上行，估值修复可期，维持“买入”评级。

细分龙头（中国巨石）

三季度毛利率同比+10.8%，业绩修复加速，风电、热塑产品需求崛起，海外市场拓展增长期带动收入结构优化。下调24-26年归母净利润，维持“买入”评级。

特种化学品龙头（卫星化学）

C2利润同比+210%，乙烷价格下降带动盈利提升，新项目逐步投产，预计24-26年归母净利润54-90亿元，维持“买入”评级。

总结与风险提示

• 总体需谨慎看待海外市场波动，国内市场关注政策加力方向。
• 制度性反弹或对短期数据修复形成扰动，维持盈利预期需关注需求恢复节奏。
• 保持对高景气制造和公共事业板块关注，防控黑天鹅事件对市场情绪的扰动。建议确保持仓比例、动态调仓，控制单一品种风险敞口。

注：以上总结基于东吴证券晨会纪要关键信息整合，并结合市场逻辑审视，不作为投资依据。詳情请查阅原始报告和后续发布。