20180823-东方财富证券-宋城演艺-300144.SZ-2018年中报点评_业绩增长稳健_聚焦主业再起航_4页_816kb

宋城演艺2018年中报总结

核心内容概览

宋城演艺（300144）2018年上半年业绩稳健增长，公司聚焦主业发展，持续推进异地扩张与轻资产项目输出，展现出较强的市场竞争力和盈利能力。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 营业收入：2018年上半年实现收入15.11亿元，同比增长8.51%。
• 归母净利润：实现归母净利润6.65亿元，同比增长27.04%。
• 盈利能力：净利润率提升，毛利率增长，公司整体盈利能力增强。

业务发展亮点

• 现场演艺持续火热：公司坚持“内容为王”，推出“我回大宋”等沉浸式主题活动隐秘体验活动，获得市场广泛认可。
• 杭州宋城表现稳健：在后G20时代高基数下，收入同比增长5.09%。
• 三亚宋城区增长显著：借助海南省建省30周年和59国免签政策，推出“我回丝路”及岛民优惠活动，收入同比增长24.31%，毛利率提升3.88个百分点。
• 轻资产项目成效显著：宁乡炭河千古情开业一周年，接待游客超400万，创下湖南省大型旅游演出记录，验证了公司品牌输出能力。

渠道与成本管理

• 自营渠道快速发展：自营渠道收入同比增长82%，代理销售费用同比下降12.5%，显示公司渠道策略转型成效显著。
• 官方渠道影响力提升：顺应游客散客化趋势，公司通过自营渠道增强了市场控制力和品牌影响力。

项目储备与扩张

• 异地扩张持续推进：公司已运营桂林千古情，未来将推出西安中华千古情、张家界千古情等项目，预计2019年开业。
• 轻资产项目布局：上海世博大舞台和澳洲项目正在建设准备阶段，报批工作有序进行，预计三年内开业。
• 复制输出能力验证：公司项目复制能力不断提升，次轮异地扩张带来新的利润增长点。

重组与协同发展

• 六间房与花椒视频重组：公司全资子公司六间房即将与花椒视频重组，资源整合预期良好，有助于提升整体竞争力。
• 商誉减值风险消除：重组后将有效降低商誉减值风险，提升公司财务稳健性。

投资建议

• 评级：东方财富证券维持“增持”评级。
• 盈利预测：预计2018-2020年营业收入分别为34.56亿元、29.06亿元、39.11亿元；归母净利润分别为16.17亿元、13.86亿元、18.45亿元。
• EPS与市盈率：2018年EPS为1.11元，对应市盈率22.94倍；2020年EPS为1.27元，对应市盈率20.10倍。

财务数据概览

财务比率分析

风险提示

• 项目输出不及预期：公司异地扩张项目可能因市场或政策因素导致业绩不达预期。
• 不利天气及自然灾害：可能对景区运营及游客接待造成影响。

结论

宋城演艺在2018年上半年展现出良好的业绩增长和市场拓展能力，其“千古情”系列持续吸引游客，自营渠道发展迅速，轻资产项目输出能力得到验证。公司通过资源整合与战略重组，进一步提升品牌影响力和盈利能力。尽管面临一定的项目输出和自然环境风险，但其在行业中的领先地位和持续扩张策略仍值得看好。东方财富证券维持“增持”评级，认为公司未来增长潜力较大，具备良好的投资价值。