20251124-中邮证券-电力市场改革和新能源高质量发展_32页_4mb

电力市场改革与新能源高质量发展总结

投资要点回顾

• 电改：没有完美模板，需因地制宜；消纳绿电是主线，安全是底线；系统稀缺性是最佳投资方向，面对“能源不可能三角”问题。
• 电力现货市场：是新能源和特高压高质量发展的关键，推动从电价多轨制到单轨制，再到向量化激励。
• 风光发电占比：15%是系统成本快速上升临界点，15%是电网景气度提升时点，20%是灵活性资源需求提升时点。
• 新能源成长性：首先源于国家自主贡献（NDC），其次才是技术进步；光伏等新能源与全球气候合作高度相关。

核心分析

• “能源不可能三角”：水、风、光资源本质相同，需通过全国统一电力大市场实现互济消纳；新能源超预期发展将推高系统成本，需价格信号优化能量、安全和绿色产品。
• 电网安全：新能源高比例下风险增加，参考智利和西班牙2025年大停电事件；深度互联电网可能放大事故影响，传统继电保护面临挑战。
• 新能源产业成长性：受全球NDC驱动，尤其是气候协议推动，实现可再生能源装机快速扩张；光伏作为例子，高电价和电网脆弱地区需求强劲。
• 终端电价：能源转型导致成本上升压力，需平衡福利和安全，允许差异化定价。

投资建议

• 电网安全角度：二次设备创新，提升保护理论。
• 灵活性资源角度：核电、煤电改造、新型储能、用户侧调节等竞争生态位，跨越界别者机会大。
• 电力现货市场角度：完善计量基础设施，支持买卖双方参与，包括碳计量。

风险提示

• 政策不及预期。
• 需求不及预期。