20210206-天风证券-ST宏盛-600817.SH-股权激励草案发布_新能源环卫行稳致远_3页_749kb

ST宏盛（600817）总结

核心内容

ST宏盛于2021年2月发布公告，推出2021年限制性股票激励计划草案，拟授予限制性股票1717万股，占总股本的3.29%，授予价为每股6.94元。该激励计划旨在通过三年业绩复合增速不低于16.5%的解锁条件，激励公司中高级管理人员、核心业务及技术人员等75人，其中63人占比达62.61%，以推动公司业绩增长。

主要观点

• 激励计划目标明确：计划设定的三年业绩复合增速目标为16.5%，意味着公司需在2021—2023年实现稳步增长，以满足解锁条件。
• 新能源环卫装备成为增长核心：公司明确将新能源环卫装备作为长期发展方向，行业预计在2025年需求量将达到5.2万台，对应市场空间约312亿元。新能源化有助于提升公司毛利率，目前2019年装备板块毛利率为40%，显示出公司具备较强的盈利能力。
• 2020年业绩基本符合预期：公司预计2020年实现归母净利2.8~3.1亿元，与2019年同期相比略有下降，主要受疫情影响和工程机械需求波动影响。
• 未来盈利预测乐观：预计公司2021—2022年将分别实现归母净利润4.2亿元和5.3亿元，对应PE分别为17倍和14倍，维持“买入”评级。
• 估值合理：公司市盈率、市净率和EV/EBITDA等估值指标显示，公司当前估值水平较合理，具备投资价值。

关键信息

股权激励计划详情

• 授予数量：1717万股
• 占总股本比例：3.29%
• 授予价格：每股6.94元
• 考核年度：2021—2023年
• 解锁条件：以2020年为基数，剔除激励成本后净利润增长率分别不低于18%、36%、58%，即年复合增长率为16.5%
• 激励对象：75人，其中63人为中高级管理人员、核心业务及技术人员，占授予总量的62.61%

2020年业绩表现

• 预计归母净利：2.8~3.1亿元
• 同比变动：减少0~3000万元，降幅0%~10%
• 业绩下滑原因：
  • 疫情影响下装备销售受阻，2020年上半年环卫装备销量同比下滑2.6%
  • 工程机械“以销定产”，需求端波动较大，尤其是军用机械需求不确定性高，2020年上半年军用装备销量仅占2019年全年销量的16%

新能源环卫行业前景

• 行业增速：2019年以来行业增速明显提升
• 市场空间：预计2025年新能源环卫装备需求量达5.2万台，对应市场空间约312亿元
• 公司优势：
  • 高新能源权重
  • 强研发能力
  • 深厚历史底蕴
• 市占率：2017-2019年新能源装备市占率24%，位居行业第二
• 2019年销量：624辆，带动收入同比高增103%

盈利预测与估值

• 2021-2022年归母净利润：4.2亿元、5.3亿元
• 对应PE：17倍、14倍
• 投资评级：维持“买入”评级
• 当前股价：13.85元
• 主要财务指标：
  • 营业收入（2020E）：318.64亿元
  • 净利润（2020E）：30.897亿元
  • 毛利率（2020E）：31.85%
  • 净利率（2020E）：9.70%
  • ROE（2020E）：18.88%

风险提示

• 新能源环卫规划落地不及预期
• 行业竞争加剧
• 相关假设不成立导致结论偏差

财务数据概览

盈利预测摘要

总结

ST宏盛通过股权激励计划，明确了未来三年的业绩增长目标，并将新能源环卫装备作为公司长期增长的核心动力。尽管2020年业绩受疫情和行业波动影响略有下滑，但公司凭借在新能源领域的优势和研发能力，有望在未来几年实现显著增长。分析师认为公司具备投资价值，维持“买入”评级，但需警惕新能源环卫行业竞争加剧和规划落地不及预期等风险。