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珠海冠宇（688772）2022年报及2023年一季报点评总结

核心内容

珠海冠宇在2022年和2023年一季度表现出明显的业绩波动，主要受到消费电池业务盈利能力承压以及储能及动力业务处于投入期的影响。公司正在积极布局新能源领域，以期在未来实现业务增长和盈利改善。

主要财务数据

2022年业绩表现

• 营业收入：109.74亿元，同比增长6.14%。
• 归母净利润：0.91亿元，同比下降90.38%。
• 扣非归母净利润：0.18亿元，同比下降97.83%。
• 毛利率：18.62%，同比下滑6.74个百分点，主要由于原材料价格上涨和下游需求萎缩。

2023年Q1业绩表现

• 营业收入：23.77亿元，同比减少20.89%，环比减少9.85%。
• 归母净利润：-1.4亿元，同比减少374.67%，环比减少2,368.47%。
• 扣非归母净利润：-1.66亿元，同比减少577.55%，环比减少346.26%。
• 毛利率：18.66%，同比减少0.32个百分点，环比增加5.81个百分点。

主要观点

消费电池业务

• 盈利能力承压：2022年因原材料价格上涨和下游需求萎缩，消费电池毛利率下滑。
• 逐步恢复：2023年Q1消费电池毛利率环比改善，显示需求开始恢复，预计未来季度将持续改善。

储能及动力业务

• 增长潜力大：动力及储能业务在2022年实现4.61亿元收入，同比增长320.18%。
• 产能扩张：公司已在浙江启动2.5GWh产线，重庆和重庆的15GWh项目正在推进，未来有望放量。

股权激励计划

• 绑定核心人才：公司于2023年4月发布股权激励计划，向957名核心人员授予2,248万股限制性股票，价格为9.05元/股，占总股本的2%。
• 提升信心：该计划显示公司对长期发展充满信心，并通过激励措施保持核心竞争力。

投资建议

• 目标价：20.17元。
• 评级：推荐（维持）。
• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为3.18亿元、9.84亿元、13.11亿元，对应PE分别为63倍、20倍、15倍。
• 估值参考：基于可比公司，给予2024年23x PE，对应目标价20.17元。

风险提示

• 下游需求低迷：可能影响整体业务表现。
• 原材料价格上涨：增加成本压力。
• 储能及动力业务不及预期：可能影响未来盈利能力。

财务比率

关键信息

• 公司当前市值为200.36亿元，流通市值为135.14亿元。
• 资产负债率持续上升，2022年为65.87%，预计2025年将升至70.1%。
• 研发投入持续增加，2023年预计研发费用为909万元，2025年预计为1,294万元。
• 公司正在通过扩大产能和研发投入，推动储能及动力业务增长。

附录：团队介绍

• 中游制造组组长：黄麟（博士，曾任职于多家证券公司研究所）。
• 高级分析师：盛炜、苏千叶、何家金、吴含、梁旭、代昌祺。
• 销售团队：包括北京、深圳、上海、广州及私募销售组的多名销售经理和高级销售经理。

免责声明

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