20220629-银河期货-锌三季度报_宏观内外分化_能源干扰反复_16页_1mb

锌价分析总结

核心内容

本报告由研究员王颖颖撰写，分析了2022年上半年锌价走势、供应与需求变化，以及宏观因素对锌价的影响。报告指出，二季度锌价经历冲高后大幅下跌，主要受宏观情绪和需求端疲软影响，而三季度锌价可能受能源成本支撑、国内稳增长政策及供需基本面影响，出现波动。

主要观点

一、锌价走势回顾

• 二季度走势：锌价在4月冲高后，经历两轮大幅下跌，从接近2.9万元/吨的高位跌至6月底的2.25万元/吨。
• 驱动因素：
  • 宏观情绪：美联储加息缩表预期、欧洲债务压力、美元指数上行、人民币贬值，引发市场对全球经济衰退的担忧。
  • 需求疲软：国内疫情管控政策导致需求端表现不佳，工业品消费同比持续下滑。
• 供需基本面：二季度国内消费同比分别为-23.8%、-7.59%、-11%，显示需求疲软。

二、三季度展望

• 能源成本支撑：欧洲能源价格仍处于高位，冶炼厂减产，LME库存持续下降，供应偏紧。
• 宏观分化：海外流动性收紧对锌价形成压制，而国内政策偏暖，基建预期提升，形成支撑。
• 供需博弈：在能源问题尚未缓解、国内稳增长政策逐步发力的背景下，锌价短期内波动可能加大。

关键信息

一、供应分析

• 全球锌精矿产量：4月产量103.25万吨，同比减少0.44%；累计同比减少0.11%。
• 国内锌精矿产量：6月产量30.09万金属吨，同比-6.7%。
• 进口情况：2022年5月进口锌精矿24.39万吨，环比下降15.39%，同比减少22.75%。
• 精炼锌供应：
  • 全球4月精炼锌产量115.86万吨，同比减少0.23%。
  • 欧洲冶炼厂受能源问题影响，产量持续下降，如Nyrstar欧洲冶炼厂一季度减产24%。
  • 国内6月精炼锌产量51.44万吨，同比上涨1.26%。

二、需求分析

• 中游开工率：镀锌、氧化锌、压铸合金等开工率均低于去年同期。
• 终端行业表现：
  • 房地产：销售持续疲软，房价未企稳，对铝及锌的需求形成抑制。
  • 白色家电：受地产影响，空调消费走弱。
  • 汽车行业：新能源汽车补贴延续，产销逐步回升，成为刺激经济的重要领域。
• 基建与政策：国内政策集中于基建，但地方政府资金紧张，基建需求尚未明显释放。

三、库存情况

• LME锌库存：截至6月28日为8.15万吨，较3月末下降6.04万吨。
• 国内库存：三地社会库存为19.33万吨，较3月末减少5.42万吨。
• 库存趋势：全球及国内锌库存持续下降，供应压力减弱。

四、平衡表分析

• 全球平衡表：
  • 2022年全球精炼锌供需平衡为3.3万吨，产量增速2.14%，消费增速1.50%。
  • 精炼锌供需持续偏紧，全球库存维持低位。
• 国内平衡表：
  • 2022年精炼锌供需平衡为5万吨，产量增速2.53%，消费增速1.02%。
  • 国内库存下降，但需求疲软，供需关系尚未明显改善。

结论与建议

• 价格波动：三季度锌价可能因内外宏观分歧及供需博弈出现较大波动。
• 策略建议：
  • 上游矿企可利用价格反弹布局保值空单。
  • 下游企业可逢低补库，降低采购节奏。

数据来源

• 银河期货、安泰科、SMM、Wind资讯、ILZSG等。