20240130-招银国际-中国特种纤维-00285.HK-FY23_positive_profit_alert_above_expectations__Reiterate_BUY_on_strong_FY24E_outlook_7页_713kb

BYDE（285 HK）研究报告摘要

核心观点

1. 评级与目标价

   • 维持BUY评级，目标价HK$45.86（前次目标价相同），对应57.9% 上调空间，当前股价HK$29.05。
   • SOTP估值法隐含FY24E目标市盈率17.5x，较当前11.2x 具有显著溢价。

2. 业绩亮点

   • FY23净利润同比增长111.9%（57% YoY 中季增长），略超预期；FY24E净利润预计CN¥74.4亿，较共识高4-10%。
   • 自动化EMS业务、组件业务（金属/塑料/外壳）及新智能产品线驱动增长，FY24E收入年增39.7%。

3. 2024年展望

   • 华为高端机型回归：钛升级部件推高平均售价，支持客户供应链需求。
   • 新能源汽车（NEV）：新车型上市+母公司订单占比约80%，产品含高端ADAS模块，价格压力被夸大。
   • Jabil整合协同：收购效应提升毛利率，Mobility业务在中国无锡、成都的产能优势显著。

4. 催化剂

   • 新iPad机型发布、BYD NEV销量超预期；智能手机复苏节奏慢于预期、Jabil并购延迟或NEV定价压力。

5. 估值分析

   • SOTP拆分：Assembly EMS业务（15x PE）、组件业务（15x PE）、新智能产品（20x PE），综合目标价HK$45.86。
   • 同业对比：目标市盈率高于同业平均（FY24E 15.5x vs 同业平均11.8x）。

6. 风险提示

   • 智能手机旺季不达预期、汇率波动、全球新能源车竞争加剧。

关键数据

• 当前估值：FY24E市盈率11.2x，市净率1.8x；
• 盈利预测：FY25E净利润复合增长率38.4%（2024E/2025E EPS 2.39/3.30 RMB），ROE预计19.7%。