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期货研究：股指基差视角的风险偏好衰减

报告摘要

2025年7月的市场围绕“内需反内卷”推进与海外关税谈判进展展开波动。国内政策从产能升级转向经济结构调整，带动指数上涨，而美元强势反弹压制了市场情绪。数据显示，基差行为发生显著变化，下跌时基差走弱幅度扩大，下方支撑减弱，并提前于指数出现转头向下。高频层面，空头力量边际增强，期货市场风险偏好明显衰减。

产品方面，指数类产品资金净流出，中性策略与CTA策略在贴水收敛背景下仓位提升，空头力量增强。多头替代策略超额收益约1%，而空头对冲成本降低，价差在换月调整中波动加剧。展望中长期，年内指数看涨与贴水收敛的判断维持，但风险偏好信号暗示9月前的上涨动能将减弱，斜率或小于7月，贴水收敛力度同步收窄。图表显示基差年化升贴水幅度变化，多空展期策略收益数据反映市场情绪此消彼长。