20260909-华鑫证券-百洋医药-301015.SZ-公司事件点评报告_业务结构优化成效显著_布局创新药械打造第二增长曲线_5页_257kb

百洋医药（301015.SZ）事件点评总结

核心内容概览

百洋医药在2026年上半年发布半年度报告，显示出业务结构优化和创新药械布局的积极成效。公司总营业收入为35.60亿元，同比下降5.11%，但归母净利润同比增长37.72%，达到2.25亿元，扣非净利润同比增长24.58%，表明公司在成本控制和高毛利产品增长方面表现突出。

主要观点

1. 业务结构优化成效显著

• 品牌运营业务：营收27.22亿元，同比增长0.22%，毛利率达48.59%，毛利额13.23亿元，占总毛利额的93.27%，成为公司主要利润来源。
• 批发配送业务：营收5.96亿元，同比下降28.51%，主要由于公司战略调整，聚焦核心业务并压缩该部分规模。
• 零售业务：营收2.24亿元，同比增长17.32%，显示其在零售渠道的增长潜力。
• 产品结构优化：独家专利产品收入占比持续提升，高毛利产品的快速增长带动整体毛利率提升，预计未来毛利率将稳步改善。

2. 核心品牌销售保持领先趋势

• 迪巧系列：营收10.50亿元，同比增长16.01%，并获得“连续十年中国进口钙补充剂市场销量第一”认证，显示其在补钙赛道的领先地位。
• 甘纤乐（扶正化瘀）：营收3.68亿元，市场份额达11.47%，首次登顶中国公立医疗机构终端中成药肝病用药TOP1，产品市场表现强劲。
• 纽特舒玛系列：营收0.98亿元，同比增长26.11%，显示其在特定细分市场的增长潜力。

3. 创新药械布局加速

• ZAP-X放射外科机器人：公司已在国内建立全球生产中心，与6家医疗机构合作共建第三方放疗中心，北京大学国际医院已开始收治患者。
• 99mTc-3PRGD2核药：全球首个靶向整合素αvβ3的1类创新核药，2026年4月获批上市，用于SPECT显像，为肿瘤精准治疗提供新选择。
• 其他创新药械：公司在治疗骨坏死和抗器官纤维化等领域均有创新药物在进行临床研究，显示其在高附加值创新药械领域的布局。

关键信息

财务预测

财务指标趋势

• 毛利率：从37.5%提升至46.8%，显示产品结构优化成效显著。
• 净利率：从7.6%提升至8.8%，盈利能力增强。
• ROE：从17.3%提升至28.2%，反映股东回报率持续提高。
• 资产周转率：从0.9提升至1.2，资产使用效率提高。
• 资产负债率：维持在65%左右，财务风险可控。

投资评级与建议

• 投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级。
• 理由：公司通过业务结构优化，提升盈利能力，同时加速布局创新药械，有望成为第二增长曲线。

风险提示

• 产品销售推广不及预期
• 产品竞争加剧
• 研发进展不及预期
• 行业政策及集采等不确定性风险

总结

百洋医药在2026年上半年通过优化业务结构和强化核心品牌销售，实现了归母净利润的大幅增长，同时在创新药械领域加速布局，为公司未来增长奠定基础。公司预计未来三年收入和净利润将稳步提升，盈利能力与资产使用效率持续增强，具备良好的投资潜力。然而，市场推广、竞争加剧及政策不确定性仍是需要关注的风险因素。