光伏行业深度报告之产能篇：中国光伏，光照全球-20200327-财通证券-24页_1mb

光伏行业深度报告之产能篇总结

核心内容

本报告从全球光伏产业格局、产业链各环节产能分析、技术趋势与投资建议等方面，系统梳理了2019年光伏行业的发展状况，并展望了2020年的行业趋势。整体来看，中国光伏产业在全球占据主导地位，产量与出口额均实现双增长，同时产业链各环节技术不断升级，行业集中度提升，投资机会显著。

主要观点

全球光伏在中国，产量出口双增长

• 中国已占据全球光伏产业链龙头地位，2019年硅料、硅片、电池片、组件产量占全球比例分别为67%、98%、83%和77%。
• 2019年光伏产品出口额达207.8亿美元，同比增长29%，为2011年“双反”以来首次突破200亿美元。
• 各环节产量稳步提升，其中硅片出口量达27.3GW，组件出口量达66.6GW。

多晶硅：行业洗牌格局向好，供需切换景气上行

• 国内多晶硅产能持续提升，进口占比降至29.7%，较2018年下降5.4个百分点。
• 单晶料占比从2018年初的16.2%提升至2019年末的70%，国内龙头企业如新特能源、新疆大全等特级料占比超80%。
• 2020年全球硅料总需求预计为45.2万吨，国内产量预计达40万吨，进口需求约10万吨。
• 随着海外高成本产能退出，国内多晶硅行业集中度提升，行业景气度有望上行。

硅片：单晶替代一往无前，大尺寸化大势所趋

• 2019年单晶硅片市场份额达65%，较2018年提升20个百分点，远超预期。
• 单晶硅片价格全年下降仅0.3%，而多晶硅片价格下降24.8%，价差扩大。
• 大尺寸硅片（如M6、M12）降本增效显著，2020年有望加速替代。
• 头部厂商隆基、中环、晶科等启动新一轮扩产计划，行业洗牌将至。

电池片：PERC产能快速上量，HJT电池曙光初现

• 2019年单晶PERC电池平均转换效率达22.3%，市占率从33.5%提升至65%。
• 多晶产能因需求递延和盈利空间挤压，加速退出市场。
• HJT电池技术具备高转换效率、低衰减、双面发电等优势，理论转换效率可达27%以上。
• 2020年HJT产能投资加速，产业化元年将至，设备与原材料国产化带来成本下降空间。

组件：品牌+渠道打造核心竞争力，短期扰动不改长期趋势

• 组件行业集中度不高，市场竞争激烈，但龙头企业通过品牌和渠道优势构建核心竞争力。
• 2019年组件出口额达173.1亿美元，同比增长33.3%，出口均价普遍高于平均水平。
• 疫情对短期出口构成扰动，但对中长期需求影响有限，光伏装机需求持续向好。
• 头部组件厂商出口业务集中度高，具备较强的海外竞争力。

关键信息

• 投资评级：增持（维持）
• 重点公司投资评级：
  • 隆基股份：买入
  • 通威股份：买入
  • 中环股份：买入
  • 晶盛机电：买入
• 风险提示：
  • 疫情影响全球光伏产业超预期
  • 产业链降价超预期
• 产业链趋势：
  • 单晶替代多晶趋势明显
  • 大尺寸硅片降本增效显著
  • HJT技术产业化加速
  • 组件行业品牌与渠道优势突出

投资建议

建议围绕以下三条主线布局：

1. 行业低估值龙头：看好通威股份、隆基股份，其具备技术与成本双重优势。
2. 大硅片替代趋势：关注中环股份（M12大硅片龙头）及设备厂商晶盛机电。
3. HJT技术突破：关注设备厂商捷佳伟创、迈为股份及电池片厂商东方日升。

结论

中国光伏产业在全球产业链中占据主导地位，2019年实现产量与出口双增长。随着单晶替代、大尺寸硅片推广、HJT技术突破等趋势加速，行业景气度有望持续提升。短期疫情对出口构成一定影响，但中长期光伏需求仍强劲。建议投资者关注具备技术与成本优势的龙头企业及技术突破相关的投资机会。