20170504-兴业证券-2016年年报总结_收入利润增速下滑_改革趋缓企业动力下降_24页_1mb

新三板2016年中报及年报总结

核心内容概述

2016年新三板整体业绩表现稳中有升，收入和利润保持增长态势，但增速有所放缓。公司体量扩大，但营收与净利增速下降，尤其净利增速下滑明显。同时，市场改革趋缓，企业动力下降，部分企业选择隐藏利润以等待政策利好。

主要观点

• 整体业绩表现：新三板总营业收入及总净利润分别为17486.06亿元及1160.47亿元，同比增长17.64%和7.73%。非金融板块的营收和净利增速分别为18.52%和13.99%，高于整体增速。
• 行业表现差异：非金融行业中，教育行业在成长性和盈利能力方面表现突出，位居前三；金融行业在规模及盈利能力方面表现较好，但营收增速较弱，净利增速为负。
• 做市与协议板块对比：做市板块整体表现优于协议板块，营收、净利、毛利率等指标中位数更高，但营收与净利增速低于协议板块。
• 企业行为变化：部分企业因融资、避税及等待政策利好，选择隐藏利润，导致财务数据趋近于合理水平。

关键信息

1. 新三板年报公布情况

• 截至2017年4月28日，新三板挂牌企业共计11113家，其中94.95%已公布年报。
• 协议转让和做市转让企业年报公布率分别为94.93%和95.06%。
• 2016年新三板平均营业收入及平均净利润分别为16571.32万元及1099.90万元，同比增长17.64%和7.73%。
• 新三板（非金融）平均营业收入及平均净利润分别为15949.23万元及973.28万元，同比增长18.52%和13.99%。

2. 2016年新三板整体业绩表现

• 总营业收入及净利润中位数分别为6960.37万元及481.00万元，同比增长19.55%和15.56%。
• 营收增速中位数为14.62%，净利润增速中位数为12.64%，均较2015年下降。
• 毛利率和净利率中位数分别为32.46%和6.48%，较2015年略有下降。
• 新三板（非金融）毛利率和净利率中位数分别为32.46%和6.41%，较2015年略有变化。

3. 各行业业绩表现

• 规模：制造业、信息传输、软件和信息技术服务业、批发和零售业营收较高；金融业、电力、热力、燃气及水生产和供应业、房地产业净利较高。
• 成长：教育行业营收增速最高，达42.94%；房地产业净利增速最高，达34.66%。
• 盈利：金融业毛利率最高，达67.02%；农、林、牧、渔业净利率最高，达10.32%。
• 估值：PE较高的行业包括卫生和社会工作、居民服务、修理和其他服务业；PB较高的行业包括居民服务、修理和其他服务业、采矿业和教育行业。

4. 做市板块与协议板块对比

• 规模：做市板块总营业收入和净利润分别为4416.25亿元和243.09亿元，同比增长21.66%和下跌11.40%；协议板块总营业收入和净利润分别为13069.44亿元和917.23亿元，同比增长16.34%和14.25%。
• 成长：协议板块营收和净利增速中位数分别为15.28%和15.52%，高于做市板块的12.09%和3.14%。
• 盈利：做市板块（非金融）毛利率和净利率中位数分别为33.64%和8.27%；协议板块（非金融）毛利率和净利率中位数分别为32.12%和6.15%。

5. 风险提示

• 系统性风险
• 政策推进不达预期
• 业绩地雷

总结

2016年新三板整体业绩增长，但增速放缓，尤其净利增速显著下降。非金融行业中，教育行业表现突出，金融行业规模和盈利较好，但营收增速较弱。做市板块整体优于协议板块，但增速较低。企业因市场改革趋缓和政策预期，存在隐藏利润的现象。整体来看，新三板市场仍具发展潜力，但需关注政策变化和企业业绩风险。