20240331-国联证券-中国人寿-601628.SH-负债端表现稳健_利润受股市拖累_3页_276kb

报告概述

中国人寿发布2023年年报，总结其财务表现与未来展望。

核心数据

• 公司全年实现NBV（新业务价值）3686亿，同比+119%。
• 归母净利润（新准则下）4618亿，同比-307%；旧准则下为2111亿，同比-342%。
• 全年拟派每股红利0.43元，同比减少12%，分红比例为58%，同比增加14PCT。

负债端表现

• NBV增长稳健：若按23年底精算假设，NBV实现3686亿，同比+119%；22年底假设下增长140%。
• 新单保费增长：实现21081亿，同比+141%；其中首年期交保费11257亿，同比+167%。
• 个险业务结构优化：个险NBV Margin达299%，同比+25PCT；首年期交保费占比升至18.3%，同比+1.8PCT。
• 人力降幅收窄：个险人力634万，环比减少26万。

资产端表现

• 投资收益承压：净/总投资收益同比分别+41%、-244%，收益率分别为3.77%、2.68%，同比下滑0.23PCT、1.26PCT。
• EV稳健增长：年末EV为12605亿，同比+56%，主要来自内含价值预期回报和新业务价值。

风险与展望

• 盈利预测：2024-2026年归母净利润预计254/285/326亿，增速20%/12%/14%。
• 估值评级：维持目标价45元，“买入”评级。
• 风险提示：经济复苏不及预期、利率下行。

财务摘要

归母净利润同比-307%（新准则下），负债端稳健增长，但投资收益受资本市场震荡拖累。盈利预测中，资产端弹性被看好，估值维持相对高位。