宠物食品系列（2）：从产品线全面梳理看龙头核心优势-浙商证券

宠物食品行业需求持续增长，行业集中度有待提升。2023年城镇宠物犬数量增长11%至5175万只，宠物猫增长68%至6980万只，猫狗总数量年均增速稳定在4%左右，推动行业需求扩大。宠物猫因养宠门槛低、时间占用少成为增长主力，加之工业化宠物食品渗透率提升，加速消费量增长。当前宠物粮CR10仅为24.2%，显著低于海外成熟市场，行业仍处于成长初期。线上渠道占比由2013年10.3%升至2023年65.9%，低门槛导致新兴品牌快速涌现，竞争分散。

猫粮领域呈现明显消费升级趋势。2023年猫粮均价和增速均高于狗粮，干粮向湿粮及零食升级趋势显著，且高端产品占比提升。国产品牌以中端市场为主，依托电商渠道红利及产品差异化快速崛起，如麦富迪通过性价比优势抢占中低端市场，其Barf系列鲜肉含量达45%，打造创新品类。部分品牌如鲜朗、蓝氏通过工艺升级实现产品溢价，但整体仍面临海外高端品牌定价压力。狗粮市场增速放缓，消费量受犬只小型化及养狗家庭数下降影响，但均价稳步提升，精细化趋势明显。麦富迪狗粮以中低端产品为主，通过双拼粮等创新产品获取市场份额，部分企业如鲜朗推出低温烘焙技术提升产品附加值。

乖宝宠物凭借研发优势和渠道布局成为行业龙头。其研发团队规模达396人，硕士及资深人员占比高，近四年研发支出显著领先同业，覆盖双拼粮、Barf、天然鱼油等创新品类，产品线持续扩展。通过抖音等新兴渠道快速崛起，商品卡销售占比达20%，种草视频自产率超70%，形成差异化竞争。其差异化新品开发与工艺升级能力成为核心竞争力，2023年天猫销量稳居前列。

投资建议聚焦研发能力强的国产品牌。国产品牌在自建产能、渠道扩展及产品创新维度已超越外资，尤其在中端市场展现显著性价比优势。中宠股份、佩蒂股份等企业随着主粮产能释放，研发能力提升，差异化产品布局可期待。风险包括自主品牌增速不及预期、原材料价格波动及汇率影响。行业长期成长空间仍存，需关注消费趋势变化与技术迭代能力。