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Q2 ETF：半导体与债券领涨，黄金逆袭登顶

核心内容概述

2026年第二季度，中国ETF市场整体规模延续回落，但收缩幅度较一季度明显放缓。全市场ETF规模从约4.99万亿元降至约4.74万亿元，环比减少约2,530亿元（-5.1%），显示出资金并未大规模离场，而是转向其他大类资产。主要资金流向为硬科技与债券，黄金虽规模回调，但逻辑未变，仍具备中长期配置价值。

主要观点

1. 市场结构再平衡

• ETF市场整体规模下降，但降幅收窄，表明市场由普遍减持转向有选择的调整。
• 五大类ETF走势分化：股票型ETF减少2,114.7亿元（-7.4%），商品型ETF减少634.6亿元（-20.0%），跨境型ETF减少1,177.2亿元（-13.1%），而债券型ETF逆势增长1,364.9亿元（+18.0%），货币型小幅增长。
• 资金流向切换：从一季度的黄金主导转向二季度的硬科技与债券双线。

2. 权益内部调整

• 宽基ETF持续收缩，但跌幅分化。沪深300类ETF规模近乎减半（-49.4%），而中证A500与科创50跌幅趋缓甚至转正。
• 科创50逆势增长7.3%，受益于硬科技行情，显示其作为成长型宽基ETF的吸引力。
• 指数走强与ETF规模收缩方向相悖，表明规模下降主要由份额净赎回驱动。

3. 硬科技主题扩张

• 半导体/芯片ETF规模增长96%，从1,681.2亿元增至3,294.4亿元，主要由存量产品净值上涨与净流入推动。
• 通信ETF增长155.5%，主力为通信设备与算力网络，受益于AI算力需求上升。
• 人工智能ETF温和扩容，规模增长10.7%，资金偏好算力上游环节。

4. 商品型ETF：黄金回调，逻辑未变

• 黄金ETF规模下降20%，但其价格回调为主，非配置意愿逆转。
• 华安黄金ETF在7月初反超沪深300，成为最大规模ETF，显示其避险与配置价值的中长期逻辑依然稳固。

5. 债券型ETF逆势增长

• 债券型ETF规模增长18%，为唯一显著扩张的大类。
• 增量主要集中在中长久期利率债，反映机构在利率下行预期下的久期布局。

6. 跨境型ETF分化

• 美股相关ETF全线上行，纳指ETF增长28.2%，标普500ETF增长23.0%，显示外资对美股的偏好。
• 港股类ETF大幅缩水25%，主要因净赎回与净值回撤，恒生科技、港股互联网等品种跌幅明显。

关键信息总结

展望与风险提示

展望

• 宽基ETF能否筑底，取决于机构与“国家队”后续动向，2026年半年报的中央汇金持仓将是关键验证点。
• 硬科技景气短期延续，但需警惕高位波动与拥挤度上升带来的回撤风险。
• 债券ETF的久期结构对利率预期敏感，若利率预期逆转，长端品种可能面临回吐。
• 黄金ETF短期受压，但中长期避险与去美元化逻辑未变，有望在利率或地缘因素再发酵时回归。
• 跨境ETF维持美股稳健、港股偏弱格局，港股修复依赖估值消化与南向资金回流。

风险提示

• ETF规模与结构变化受市场行情、政策、监管及机构资金动向等多重因素影响，未来路径存在不确定性。
• 半导体、通信等主题ETF回报高但波动大，拥挤度上升后可能面临较大回撤。
• 中长久期债券ETF对利率波动敏感，利率预期反转可能放大净值回撤。
• 分析基于历史数据与模型测算，存在模型失效与数据口径调整风险。

总结

2026年第二季度，ETF市场整体规模小幅回落，但结构上呈现明显的再平衡趋势。资金从黄金与宽基转向硬科技与债券，半导体与通信主题成为主要增长方向，而港股ETF因净赎回与净值回撤大幅缩水。展望未来，宽基ETF能否企稳、硬科技景气是否持续、债券久期结构变化、黄金避险逻辑是否回归，将是市场关注的重点。