【中国银河】通信行业出海专题报告-技术+成本优势驱动-市占率持续提升_34页_7mb

通信行业出海专题报告总结

核心内容

通信行业相关公司海外业务占收比持续提升，海外业务拓展未来有望超预期。海外业务利润率相对较高，相关企业有望凭借技术及成本优势增厚利润。2019年海外-国内毛利率剪刀差已初步显现，且2021年后海外业务毛利率显著高于国内业务，带动整体毛利率稳定增长。我国通信企业在5G技术、光纤光缆、光模块及物联网等领域具备较强竞争力，未来全球业务拓展将带来更高利润水平。

主要观点

• 通信企业出海意愿及利润水平较高：通信行业相关公司海外业务占比持续上升，海外业务毛利率高于国内，利润率提升趋势明显，表明产品受到认可。
• 主设备商：锚定新兴市场：我国主设备商如华为和中兴通讯在5G建设中占据全球领先地位，具备成本及经验优势，海外市场拓展具备良好前景。
• 光纤光缆：全球需求居首：我国光纤光缆行业在全球需求中占据主导地位，具备较强议价能力及规模生产能力，有望在海外市场获得较好业绩表现。
• 光通信：AI需求引领增长：随着AI应用的扩展，对更高通信速率的需求推动光通信产业链发展，400G及800G光模块逐步放量，带动行业高景气。
• 物联网：全球市占率居首：我国物联网企业具备市场及技术优势，产品更新换代及价格竞争力有助于提升市占率及盈利能力。

关键信息

海外市场拓展

• 海外业务占营收比从2015年的4.35%提升至2023年的5.34%，且海外业务毛利率持续高于国内业务，带动整体毛利率稳定。
• 我国主设备商在海外业务中占据较大份额，华为及中兴通讯在5G建设中具有全球领先地位，海外市场拓展具有较高潜力。

光纤光缆行业

• 我国光纤光缆需求量全球居首，占全球比例超50%，且光棒产能全球占比超45%，具备较强议价能力。
• 光纤光缆行业呈现头部集中效应，CR10及CR5占比均较高，国内厂商在全球市场中占据主导地位。

光通信行业

• 400G光模块逐步放量，800G产品已开始送样，未来1.6T产品有望上量，带动行业高景气。
• 我国光模块厂商在全球市场中占比较高，具备产品力及价格优势，海外业务占比持续提升，利润贡献显著。

物联网行业

• 我国物联网企业在全球市场中具有较强竞争力，产品更新换代及价格优势有助于提升市占率及盈利能力。
• 全球物联网市场增速较高，我国厂商有望通过规模优势及产品升级获取更大市场份额。

投资建议

建议关注以下公司：

• 中兴通讯（000063.SZ）：主设备商龙头，海外业务占收比稳定，未来有望实现高增长。
• 长飞光纤（601869.SH）：行业高市占率，空心光纤出海，具备较强盈利能力。
• 中际旭创（300308.SZ）：光模块行业龙头，具备技术及成本优势，未来增长空间较大。
• 移远通信（603236.SH）：物联网行业领先，产品更新换代及价格优势有助于提升盈利。

盈利预测与估值（截至2024年8月15日）

风险提示

• 主设备商市场开拓不及预期。
• 光模块迭代周期不及预期。
• 物联网市占率降低。
• 国际政治环境变动带来的不确定性。

市场空间展望

• 全球主设备商市场空间较大，预计2024年海外主设备市场有望实现快速增长。
• 800G光模块进入批量供应阶段，1.6T产品有望在2025年形成小批量出货，带动行业增长。
• AI需求推动光通信行业持续增长，全球数据量及AI市场规模预计持续扩大，带动光通信产业链发展。