20180827-东方财富证券-广汽集团-601238.SH-2018年中报点评_日系车型销售价格中枢抬升_日不落_研发体系逐步搭建_6页_828kb

广汽集团2018年中报总结

核心内容概览

广汽集团在2018年上半年实现了稳健的业绩增长，同时在产品布局和研发体系方面取得显著进展，积极应对市场变化，推动企业向电动化、智能化方向转型。

主要财务表现

• 营业收入：2018年上半年实现367.06亿元，同比增长5.91%。
• 利润总额：76.13亿元，同比增长10.67%。
• 归母净利润：69.13亿元，同比增长11.82%。
• 扣非后归母净利润：66.35亿元，同比增长8.39%。
• 每股收益（EPS）：稀释后为0.67元，同比增长0%。
• 中期分红方案：每10股分配1元，预计派发现金股利总额约为10.21亿元，同比增长57%。

各板块营收及销量表现

• 广本：营收449.33亿元，同比增长8.88%；销量33.89万辆，同比增长5.49%。
• 广丰：营收372.06亿元，同比增长19.35%；销量25.54万辆，同比增长16.37%。
• 广汽自主：营收288.07亿元，同比增长5.74%；销量26.82万辆，同比增长6.90%。
• 广菲克：销量7.03万辆，同比下降35.17%。
• 广三菱：销量7.52万辆，同比增长38.64%。

产品与价格策略

• 平均车价：广本、广丰、广汽自主分别为13.26万元、14.57万元、10.74万元。
• 产品力提升：第十代雅阁、2018锋范、第八代凯美瑞等改款车型热销，新车型广丰C-HR正在爬坡阶段，传祺GM8和GA4上市，完善自主车型体系。
• 价格中枢抬升：广本、广丰单车价格提升，反映出产品口碑和竞争力的增强。

研发与布局

• “日不落”研发体系：逐步搭建，涵盖北美、中东、东欧、东南亚、非洲五大板块，未来将扩展为全球研发网络。
• 研发投入：上半年研发支出为17.07亿元，同比增长16.20%，占营收比例4.41%。
• 新能源布局：广汽体系内新能源车型包括传祺（GA3SPHEV、GS4PHEV、GE3）、广本（雅阁锐混动、讴歌CDX混动）、广丰（凯美瑞双擎、雷凌双擎）、广三菱（祺智PHEV）以及广汽比亚迪纯电动客车。
• 战略合作：与蔚来、爱信电机、滴滴、宁德时代、小马智行等企业合作，加强在电动化、智能化、车联网等领域的布局。
• 智联系统：与腾讯合作，搭载于改款传祺GS4，网联终端整体方案G2.2将用于下半年上市的GM6。

投资建议

• 评级：维持“增持”评级。
• 盈利预测：
  • 2018年：营业收入799.78亿元，归母净利润135.01亿元，EPS 1.32元，PE 7.79倍。
  • 2019年：营业收入931.42亿元，归母净利润152.02亿元，EPS 1.49元，PE 6.91倍。
  • 2020年：营业收入1014.08亿元，归母净利润176.29亿元，EPS 1.73元，PE 5.96倍。

风险提示

• 18年下半年车市：竞争可能加剧，销售费用或上升，影响盈利能力。

财务数据趋势

• 成长能力：营业收入增长11.74%，营业利润增长25.66%，归属母公司净利润增长25.17%。
• 获利能力：毛利率下降至22.35%，净利率上升至16.88%，ROE提升至17.12%。
• 偿债能力：资产负债率上升至41.71%，流动比率和速动比率均有所提升。
• 营运能力：总资产周转率略有下降，应收账款和存货周转率均有所波动。
• 估值比率：P/E持续下降，EV/EBITDA也呈下降趋势，显示估值逐步压缩。

财务指标分析

• 现金流：2018年上半年经营活动现金流净额为7591.67亿元，投资活动现金流净额为3767.72亿元，筹资活动现金流净额为-113.68亿元，整体现金净增加额为11245.71亿元。
• 资产与负债：流动资产和非流动资产均有所增长，负债总额上升，但资产负债率逐步下降。

总结

广汽集团在2018年上半年展现出良好的业绩表现，特别是在广丰板块的高增长和新能源布局方面表现突出。公司通过加强研发和战略合作，逐步构建全球化的研发体系，提升产品竞争力。尽管面临下半年车市竞争加剧的风险，但整体财务健康状况良好，盈利能力和估值指标持续优化，因此维持“增持”评级。