20170123-广发证券-煤炭机械设备行业_需求催化回升_龙头坚守胜出_30页_1mb

煤炭机械设备行业总结

核心内容

煤炭机械设备行业在2016年迎来了需求回升的契机，主要受煤炭行业去产能政策及煤价上涨的影响。随着煤炭企业盈利状况改善，煤机行业逐步复苏，未来几年预计需求稳中有升。行业集中度持续提升，龙头企业将率先受益。

主要观点

• 煤炭价格回升带动煤企盈利改善：2016年国家去产能政策推动煤炭供需趋于平衡，煤价回升至相对高位，带动煤企销售利润率由年初的0左右上涨至年末的4%。
• 煤机行业需求复苏：煤机行业需求来自设备更新、机械化率提升及新增产能，未来几年将进入更新需求爆发期。
• 综采设备为核心，受益复苏：综采设备是煤炭开采的核心设备，随着行业回暖，将率先受益。其市场集中度较高，龙头企业具备技术优势。
• 行业集中度提升，龙头优势凸显：行业集中度持续上升，2015年行业前10企业销售收入占比达40%，龙头企业具备更强的盈利能力和市场竞争力。
• 投资建议：建议关注煤机行业龙头企业天地科技、郑煤机、创力集团，受益于行业复苏及结构转型。

关键信息

1. 煤炭价格与盈利改善

• 2016年煤炭去产能政策推动煤价上涨，动力煤价格从年初370元/吨上涨至年末600元/吨。
• 2016年前8个月，规模以上煤企利润同比增长15%，全行业利润总额同比增长65.1%。
• 2016年12月，全国能源工作会议提出煤炭供需将趋于平衡，2017年煤价有望高开稳走。

2. 煤机行业需求结构

• 煤机行业需求来自三方面：设备更新、机械化率提升、新增产能。
• 2016年到2018年将迎来设备更新需求高峰，与2011年到2013年设备投资高峰相对应。
• 设备购置占固定资产投资比重约30%-35%，而建设安装需求占比上升。

3. 综采设备市场格局

• 综采设备是煤炭采掘的核心，包括采煤机、掘进机、刮板输送机和液压支架。
• 液压支架市场由郑煤机主导，国内市场占有率30%，高端产品占有率达60%。
• 采煤机市场集中度较高，三一国际、天地科技、创力集团等占据市场主要份额。

4. 行业集中度提升

• 煤机行业集中度不断提升，2015年前10企业销售收入占比达40%。
• 龙头企业具备更强的抗风险能力和盈利水平，如天地科技、郑煤机、创力集团。
• 行业出清与结构调整带来市场份额向龙头企业集中。

5. 企业表现

• 郑煤机：中国最大液压支架制造商，2016年第三季度归母净利润明显改善，资产负债率降至19%。
• 天地科技：国务院国资委下属央企，业务涵盖煤机装备、安全装备、节能环保等，毛利率高于行业平均水平。
• 创力集团：以高端煤机装备为主，毛利率稳定在40%-70%，公司积极布局新能源汽车产业链。

6. 投资建议

• 建议关注天地科技、郑煤机、创力集团，这些企业在行业复苏和结构转型中具备较强竞争优势。
• 2017年煤价企稳，有利于煤机行业平稳回暖。

风险提示

• 煤炭价格大幅波动风险。
• 国家产业政策调整风险。
• 煤炭企业投资不确定性。

龙头企业分析

郑煤机

• 前身是郑州煤矿机械厂，成立于1958年。
• 国内最大的液压支架制造商，技术领先，打破国外垄断。
• 2016年第三季度归母净利润明显改善，资产负债率下降，短期偿债能力增强。
• 收购亚新科汽车零部件企业，拓展汽车产业链。

天地科技

• 国务院国资委下属央企，业务涵盖煤机装备、安全装备、设计与工程总包、节能环保。
• 毛利率高于行业均值，2015年营业收入约143亿，净利润远超行业。
• 技术实力强，具备成套化发展能力。

创力集团

• 国内领先的高端煤机装备供应商，业务涵盖煤炭综合采掘设备、自动化控制系统及电气设备。
• 2016年业绩降幅收窄，毛利率稳定在40%-70%。
• 积极布局新能源汽车产业链，寻求新的利润增长点。

图表索引

• 图1：国内动力煤产量
• 图2：2016年动力煤价格随去产能政策上涨
• 图3：煤炭开采和洗选业月底累计利润
• 图4：煤炭开采和洗选业年度累计利润
• 图5：煤炭开采与洗选行业月度毛利率
• 图6：煤炭开采和洗选业销售利润率
• 图7：产业需求传导示意图
• 图8：煤机需求来源
• 图9：煤炭开采与洗选固定资产投资完成情况
• 图10：普采设备工作面
• 图11：综采设备工作面
• 图12：煤炭机械设备
• 图13：煤炭综合采掘设备
• 图14：综采工作面设备配合示意图
• 图15：煤炭综合采掘设备
• 图16：煤炭综合采掘设备构成
• 图17：液压支架示意图
• 图18：液压支架市场规模
• 图19：2012年液压装置市场
• 图20：2015年液压支架市场
• 图21：2012~2015年采煤机市场规模
• 图22：2012~2015年采煤机产值
• 图23：2012年采煤机市场
• 图24：2015年采煤机市场
• 图25：掘进机市场规模
• 图26：掘进机产值
• 图27：行业集中度提升
• 图28：郑煤机营业收入
• 图29：郑煤机归母净利润
• 图30：郑煤机资产负债率
• 图31：郑煤机流动比率
• 图32：公司应收账款天数
• 图33：公司存货周转天数
• 图34：亚新科公司主要客户
• 图35：天地科技业务结构
• 图36：2015年矿山冶金机械行业公司营业收入
• 图37：2015年矿山冶金机械行业公司归母净利润
• 图38：天地科技销售毛利率
• 图39：创力集团营业收入
• 图40：创力集团归母净利润
• 图41：公司主要产品毛利率

投资建议

• 建议重点关注天地科技、郑煤机、创力集团，这三家公司在行业复苏中具有较强竞争力。
• 2017年煤炭价格企稳，有利于煤机行业回暖，建议投资者关注其未来业绩增长潜力。

风险提示

• 煤炭价格波动风险。
• 国家政策调整风险。
• 煤炭企业投资不确定性。

广发证券研究小组

• 罗立波：首席分析师，清华大学理学博士。
• 刘芷君：资深分析师，英国华威商学院管理学硕士。
• 代川：中山大学数量经济学硕士。
• 王玳：厦门大学核物理学硕士。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内股价强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内股价变动介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内股价弱于大盘10%以上。

公司投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内股价强于大盘15%以上。
• 谨慎增持：预期未来12个月内股价强于大盘5%～15%。
• 持有：预期未来12个月内股价变动介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内股价弱于大盘5%以上。

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