20180821-华泰证券-浙江鼎力-603338.SH-经营指标亮眼_海外销售业绩强劲_5页_1004kb

报告摘要

浙江鼎力中报点评总结

核心内容

浙江鼎力（603338）发布2018年中报，上半年实现营收7.86亿元，同比增长42%；归母净利润2.01亿元，同比增长37%。公司国内外业务稳定增长，业绩符合预期。预计2018-2020年EPS分别为1.66元、2.38元、3.00元，对应PE分别为30.96x、21.61x、17.11x。给予2018年PE估值32~35x，对应目标价53.05~58.03元，维持“增持”评级。

主要观点

经营指标亮眼：公司2018H1实现营收和净利润的双增长，显示良好的盈利能力。
海外市场拓展迅速：公司加大海外市场开拓力度，尤其在欧美等发达地区，海外营收同比增长48%，成为业绩增长的重要驱动力。
产品结构优化：公司臂式和剪叉式高空作业平台销量增长显著，其中剪叉式产品销量增长67.47%，销售收入增长41.9%。公司正稳步推进扩产项目，有助于提升产能和优化产品结构。
行业需求空间广阔：预计2018-2020年中国高空作业平台新机需求量分别为4.47万台、7.45万台和12.43万台，对应需求空间分别为78亿元、133亿元和227亿元。同时，受益于美国基建计划，欧美市场的需求也持续增长。
盈利预测与估值：预计2018-2020年公司实现归母净利润4.06亿、5.86亿、7.42亿，分别同比增长44.90%、40.00%、24.60%。公司估值合理，PE处于行业均值附近，具备增长潜力。

关键信息

公司基本资料：
- 总股本：247.70百万股
- 流通A股：227.50百万股
- 52周内股价区间：43.41-79.48元
- 总市值：12,714百万元
- 总资产：2,913百万元
财务表现：
- 2018H1营收：7.86亿元/yoy+42%
- 2018H1毛利率：38.6%
- 2018H1净利率：26.1%
- 2018H1预收账款：0.19亿元/yoy+173.24%
产品销量：
- 2018H1高空作业平台销量：12,505台/yoy+54.34%
- 臂式产品销量：258台/yoy+160.61%
- 剪叉式产品销量：10,274台/yoy+67.47%
扩产计划：
- “年产15,000台智能微型高空作业平台技改项目”已进入正常生产阶段。
- “大型智能高空作业平台建设项目”预计2019年建成，将提升臂式产品生产能力。
可比公司估值：
- 2018年PE均值为33.43x，公司估值处于合理区间。
- 2018年PE估值为32~35x，对应目标价53.05~58.03元。
风险提示：
- 海外市场经济增速放缓
- 汇率波动风险
- 依赖经销商渠道风险

经营预测指标与估值

会计年度	营业收入 (百万元)	净利润 (百万元)	EPS (元)
2016	694.66	174.99	1.08
2017	1,139	283.15	1.60
2018E	1,650	410.67	1.66
2019E	2,310	588.36	2.38
2020E	2,878	743.21	3.00

主要财务比率

指标	2016 (%)	2017 (%)	2018E (%)	2019E (%)	2020E (%)
营业收入增长率	44.98	63.99	44.88	39.96	24.60
毛利率	42.28	41.98	40.77	41.45	41.78
净利率	25.16	24.86	24.88	25.47	25.82
ROE	16.10	12.86	16.15	19.42	20.50
ROIC	24.03	23.01	25.38	29.60	31.37
资产负债率	20.82	20.73	21.83	23.05	22.95
流动比率	3.09	4.44	3.66	3.37	3.34
速动比率	2.44	3.93	2.92	2.77	2.65
总资产周转率	0.56	0.55	0.55	0.64	0.67

估值比率

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
PE (倍)	72.74	44.90	30.96	21.61	17.11
PB (倍)	11.71	5.77	5.00	4.20	3.51
EV/EBITDA (倍)	59.11	31.35	23.45	16.23	12.71

评级说明

行业评级体系：
- 增持：行业股票指数超越基准
- 中性：行业股票指数基本与基准持平
- 减持：行业股票指数明显弱于基准
公司评级体系：
- 买入：股价超越基准20%以上
- 增持：股价超越基准5%~20%
- 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间
- 减持：股价弱于基准5%~20%
- 卖出：股价弱于基准20%以上