2025-06-13-花旗集团-WHA公司（WHA）_WHA公司（WHA.BK）_浩阳DC与WHA敲定初始地块_预售估计存在另一潜在上行空间_12页_344kb

[ CITI Research - WHA Corporation 报告摘要 ]

主要观点：

• 买入评级： 花旗维持对WHA Corporation的“买”评级，目标价为4.80美元（基于2025年预期盈利0.36美元的13倍市盈率）。
• 关键驱动因素：
  • 哈阳数据中心进展： 北京哈阳公司与WHA就WHA东部4号工业区的第一个土地地块达成协议，预计面积约为100赖（rai，泰国市亩）。哈阳数据中心已获得泰国投资促进委员会批准，计划投资22亿美元（约合740亿泰铢）在泰国建设约300兆瓦的超大型数据中心。尽管首期土地较小，未来开发取决于客户需求。
  • 预售土地进展： 最新信息显示，有两家大型潜在客户（各500赖）即将在2025年第二、三季度完成这两块超1000赖土地的预售。此外，公司还与另一家非中国数据中心客户（约1000赖）进行初步讨论，这可能进一步提升目标和估值预期。
    目标与估值：
  • 贝尔斯奇认为，如果80%的意向书（LOI）交易在今年计入预售，再加上第一季度实际业绩，哈洋数据中心有望实现公司目标的82%和该行估计的89%。
  • 当前股价约2.98美元，目标价4.80美元，对应约60%的潜在股价空间。基于12个月预期收益，该行认为其估值仍有吸引力（相对于远期市盈率8.1倍，处于历史较低水平）。

潜在风险（目标价下降风险）：

1. 投资放缓影响： 2025年预售量可能弱于预期，原因包括从中国投资的多元化减速、“对美国关税谈判不成功”（尽管未明确链接，但上下文提及贸易谈判）。
2. 全球贸易恶化。
3. 经济增速不及预期，导致消费减少和物流/配送中心投资放缓。
4. 集团电力业务的外汇损失或天然气成本上升。
5. 资本支出投资额。
6. 低于预期的资产处置。
7. 电动车出租业务新业务推广不及预期。

短期观点：

花旗评级“上行潜力”覆盖WHA。

• 短期看涨，主要是基于哈洋数据中心的投资进展和已签首期地契。
• 潜在的额外客户（非中国数据中心）可能增加市场对投资者信心。

分析师： Sureeporn Sirisansaneeyawong

免责声明： 报告包含标准的Citi Research利益冲突披露和法律声明，强调投资者应将此报告视为众多投资因素之一，并非投资建议。