20260901-华源证券-中国人寿-601628.SH-首次披露剔除公开市场等短期波动影响后的净利润指标_中期分红同比增速超市场预期_4页_399kb

中国人寿（601628.SH）2026年中期业绩总结

核心内容

中国人寿于2026年9月1日公布2026年中期业绩，表现亮眼，公司营收和归母净利润分别同比增长81.5%和228.6%，达到4343亿元和1345亿元。新业务价值同比增长33.7%至382亿元，总投资收益率同比提升2.29个百分点至5.58%。公司同时宣布中期每股现金股息拟同比增长50.4%至0.358元，超出市场预期。

主要观点

1. 利润指标披露更清晰，分红预期提升

• 首次披露剔除公开市场权益等短期波动影响后的净利润：2026上半年为576亿元，同比增长12.7%，高于中国平安和中国太保的营运利润增速（2.3%和5.9%），显示出公司利润释放的较强动能。
• 中期分红方案：每股现金股息拟同比增长50.4%至0.358元，分红增速超市场预期，未来或将形成稳定的分红预期。
• 利润结构：净利润由承保和投资双轮驱动，其中保险服务业绩同比增长127%至412亿元，投资服务业绩同比增长147%至3145亿元。

2. 负债端业务表现强劲，渠道结构优化

• 新业务价值：同比增长33.7%至382亿元，增速显著。
• 个险渠道：
  • 首年期交保费同比增长19.2%至361亿元，占首年期交保费比重提升至47.8%。
  • 十年期及以上首年期交保费增速较高，显示公司销售能力增强。
  • 个险渠道新业务价值率同比提升6.0个百分点，佣金收入增长有利于代理人留存，截至6月末，个险销售人力约为61万人。
• 银保渠道：
  • 首年期交保费同比增长49.3%，主要受益于新单出单网点增长10.4%（其中星级网点增长59.9%），以及客户经理人均产能增长37.1%。

3. 投资业务表现亮眼，资产配置优化

• 总投资收益率：同比提升2.29个百分点至5.58%，创近年新高。
• 保险资金投资资产规模：较年初增长7%至7.95万亿元。
• 权益持仓比例：核心二级市场权益持仓比例（股票+基金）提升至19.2%，主要因TPL权益市值增长和OCI股票增持（较年初增加1500余亿元至4717亿元）。

关键信息

• 财务指标：

  • 收盘价：39.07元
  • 一年内最高/最低价：51.92元 / 32.32元
  • 总市值：1104302.02百万元
  • 流通市值：1104302.02百万元
  • 总股本：28264.71百万股
  • 资产负债率：91.62%
  • 每股净资产：23.50元

• 盈利预测与估值：

  • 2026–2028年归母净利润预测分别为1743/1814/1904亿元，同比增速分别为13.1%/4.0%/5.0%。
  • 2026–2028年每股内含价值预测分别为57.85/63.00/68.62元，当前股价对应的PEV估值分别为0.68、0.62和0.57倍。
  • 维持“买入”投资评级。

风险提示

1. 长期国债利率大幅下降
2. 权益市场大幅向下波动
3. 新单保费大幅下降

附：盈利预测与估值表（单位：人民币）

项目	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入（亿元）	5286	6157	6277	6942	7601
同比增长率(%)	30.5%	16.5%	2.0%	10.6%	9.5%
归母净利润（亿元）	1069	1541	1743	1814	1904
同比增长率(%)	108.9%	44.1%	13.1%	4.0%	5.0%
每股收益（元/股）	3.78	5.45	6.17	6.42	6.73
市盈率（P/E）	10.01	7.17	6.33	6.09	5.80
每股内含价值（元/股）	49.57	51.93	57.85	63.00	68.62
内含价值估值（P/EV）	0.76	0.75	0.68	0.62	0.57

资料来源

• 公司公告
• 华源证券研究所预测