20180521-中泰证券-天齐锂业-002466.SZ-再扩张_锂盐综合型供应商龙头地位不断巩固_10页_1mb

天齐锂业(002466)总结

核心内容

天齐锂业（002466）作为锂盐综合型供应商，持续扩大其在全球锂资源领域的布局，巩固行业龙头地位。公司于2018年5月18日宣布以约40.66亿美元自筹资金收购Nutrien集团持有的SQM公司23.77%的股份，该交易被视为公司向“锂辉石+盐湖→锂盐”综合型锂供应商转型的重要一步。

主要观点

• 战略意义：此次收购有助于天齐锂业获取另一世界级盐湖资源Atacama，从而提升其在全球锂资源领域的综合竞争力。
• 行业地位提升：通过整合SQM的锂盐产能与资源，天齐锂业有望成为全球领先的锂盐供应商，进一步巩固其龙头地位。
• 盈利预测积极：公司预计2018年和2019年归母净利润分别为30亿元和36亿元，EPS分别为2.59元和3.15元，对应PE分别为23倍和19倍，显示公司具备较强的盈利能力和估值吸引力。
• 全球化布局：天齐锂业在澳大利亚、中国等地已拥有多个锂资源项目和加工基地，未来还将通过SQM进一步拓展全球市场。

关键信息

公司基本面

• 总股本：1142百万股
• 流通股本：1135百万股
• 市价：53.49元
• 市值：61088百万元
• 流通市值：60740百万元

SQM公司概况

• 全球锂盐供应商：SQM是全球领先的锂盐供应商，2017年对外销售锂盐产品4.97万吨，占全球市场份额约23%。
• 主要资源：SQM主要开采智利Atacama盐湖资源，该盐湖拥有约813万吨锂资源（按锂离子计）。
• 产能扩张：SQM在智利的锂盐产能预计2018年达到7万吨碳酸锂和1.35万吨氢氧化锂，2019年进一步提升至10万吨碳酸锂。
• 海外项目布局：SQM与美洲锂业合作开发阿根廷Cauchari-Olaroz锂项目，预计2020年投产；与KDR合作开发澳大利亚Mt.Holland锂矿项目，预计2021年投产。

收购背景

• 交易对手：Nutrien是全球最大的化肥生产商，通过PCS间接持有SQM 32%的股权。
• 反垄断审查：2017年10月，Nutrien需在18个月内剥离其持有的SQM 32%股权，因此此次交易被视为满足反垄断要求的一部分。
• 收购对价：约40.66亿美元，对应SQM 2017年净利润的PE约为40倍。

公司资源与产能

• 锂矿资源：天齐锂业拥有澳大利亚Talison锂矿项目51%的权益，已探明储量6150万吨，折合碳酸锂当量430万吨。
• 产能扩建：Talison扩建项目预计2019年第二季度投产，锂精矿产能将从60万吨提升至134万吨/年。
• 加工产能：公司在中国和澳大利亚拥有多个锂盐加工基地，如射洪、张家港、Kwinana一期、二期等。

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司具备强大的资源储备和产能扩张能力，行业地位稳固，全球化布局完善，盈利预期良好。
• 盈利预测：
  • 2018年归母净利润预计为30亿元，EPS为2.59元
  • 2019年归母净利润预计为36亿元，EPS为3.15元

风险提示

• 收购进程不及预期
• 下游需求不及预期
• 项目推进不及预期
• 锂产品价格回落

总结

天齐锂业通过收购SQM公司23.77%的股份，进一步拓展其在全球锂资源领域的布局，强化“锂辉石+盐湖→锂盐”综合型供应商的战略定位。公司已拥有丰富的锂资源和强大的产能扩张能力，未来有望持续提升其在全球锂市场中的市场份额和盈利能力，维持“买入”评级。然而，收购进程、市场需求及锂价波动仍可能带来一定风险。