20220505-东兴证券-巨一科技-688162.SH-装备业务订单充足_电驱动业务增长迅速_8页_850kb

巨一科技（688162）总结

核心内容

巨一科技是一家专注于汽车等先进制造领域的公司，提供智能装备和新能源汽车核心部件的整体解决方案。公司业务涵盖汽车动力总成智能装测线、动力电池智能装测线、汽车车身智能连接等多个方面，尤其在轻量化车身和动力电池装测产线方面积累了丰富经验和技术储备。

公司近年来在新能源汽车领域积极拓展，新增订单和客户数量显著增加，体现了其在该领域的竞争力。同时，公司也在新一代电驱动产品上进行布局，包括SiC控制器开发技术、扁线电机开发技术、集成化电驱动系统深度集成技术等，显示出技术上的前瞻性。

主要观点

• 装备业务表现稳健：2021年公司智能装备业务收入达到16.38亿元，同比增长24.7%。尽管受2020年疫情影响，2021年增长速度有所放缓，但新增订单29.89亿元，同比增长超过70%，为未来增长奠定基础。
• 电驱动业务增长迅速：2021年电驱动业务实现营收4.13亿元，同比增长146.4%。2022年一季度营收同比增长68.75%，归母净利润同比增长3.11%。该业务的增长主要得益于销量的攀升，以及公司对新技术的积极布局。
• 盈利能力有望改善：尽管2021年公司综合毛利率下降2.4个百分点，但电驱动业务的销量提升有望带来规模效应，从而改善盈利能力。
• 未来发展前景乐观：公司预计2022-2024年归母净利润分别为2.50亿元、3.68亿元和5.39亿元，对应EPS分别为1.83元、2.69元和3.93元。当前股价对应2021-2023年PE值分别为22倍、15倍和10倍，维持“推荐”评级。
• 风险提示：公司面临乘用车销量不及预期、新能源汽车发展不及预期以及新产品拓展不及预期等风险。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年实现21.22亿元，同比增长42.06%；2022年一季度实现5.49亿元，同比增长68.75%。
• 归母净利润：2021年为1.31亿元，同比增长1.85%；2022年一季度为3623万元，同比增长3.11%。
• 毛利率：2021年综合毛利率为23.5%，其中装备业务毛利率为25.8%，电驱动业务毛利率为10.52%。
• 净利率：2021年净利率为6.15%。

盈利预测

资产负债情况

• 资产总计：2021年为5588亿元，预计2024年将增长至11146亿元。
• 负债总计：2021年为3073亿元，预计2024年将增长至7763亿元。
• 资产负债率：从2020年的65%增长至2024年的70%。
• 流动比率：从2020年的1.47增长至2024年的1.41。
• 速动比率：从2020年的0.64下降至2024年的0.64。

现金流量

• 经营活动现金流：2022年一季度为207亿元，预计2024年将达到640亿元。
• 投资活动现金流：2022年一季度为-45亿元，预计2024年将下降至-42亿元。
• 筹资活动现金流：2022年一季度为-58亿元，预计2024年将下降至-128亿元。
• 现金净增加额：2022年一季度为103亿元，预计2024年将达到471亿元。

技术布局

• 电驱动技术：公司积极布局SiC控制器、扁线电机、集成化电驱动系统等新一代电驱动产品。
• 客户拓展：已拓展特斯拉、大众汽车、蔚来汽车、小鹏汽车、理想汽车、比亚迪等新能源汽车领域的高端客户。

投资建议

• 评级：维持“推荐”评级。
• PE估值：当前股价对应2021-2023年PE值分别为22倍、15倍和10倍。
• 行业前景：公司业务将持续受益于新能源汽车行业发展，具有良好的中长期发展趋势。

风险提示

• 乘用车销量不及预期：可能影响公司整体业绩。
• 新能源汽车发展不及预期：可能影响公司业务增长。
• 新产品拓展情况不及预期：可能影响公司未来盈利能力。