20240225-国海证券-策略周报_降息后市场与风格如何演绎_12页_917kb

国海证券降息后市场风格演绎分析总结

核心观点

根据政策利率调整的不同模式，分析降息对市场走势和风格变化的影响，提出当前市场建议投资顺周期行业和景气成长板块。

一、降息模式分类

• 对称降息
  共2次（2019.11，2023.06）：MLF、1年期、5期限L；降息后市场多数震荡或下跌；成长风格在降息前后持续占优，如2019年电子、2023年国防军工等行业领先。

• 非对称降息

  • 5年期LPR幅度较小（3类降息）：影响小；2020年因疫情修复成长风格占优；2022年和2023年受外部因素影响价值风格占优。
    -5年期LPR幅度较大（2类降息）：主要与地产托底相关，如2022年两轮降息先支持价值板块，中长期仍由产业趋势主导，煤炭、消费等顺周期行业短期优势明显。

二、“价值搭台 成长唱戏”的最新结构分析

• 2024年2月央行降准50bp及5年期LPR下调25bp后，形成叠加政策信号，短期价值板块如可选消费受益；中长期AI等成长板块受景气回升影响占据优势；

三、风险提示

• 海外通胀、地缘政治；
• 产业政策执行与数据缺失；
• 逆全球化等因素。