20250903-浙商证券-特海国际-09658.HK-特海国际2025H1业绩点评_海外中餐龙头稳健扩张_成本压力下盈利仍具修复弹性_3页_314kb

海外中餐龙头企业特海国际在2025年上半年维持稳健扩张，实现收入4.0亿美元，同比增长6.8%。净利润大幅增长708.1%至2827万美元，归母净利润则增长719%至2835万美元，主要得益于餐厅网络扩展、品牌影响力提升及外卖业务增长。尽管收入增长，但毛利率微降0.3个百分点至66.2%。

成本上升是毛利率下降的主要因素，实际租金成本和员工成本费用率同比分别增加0.8和1.3个百分点。整体翻台率提升0.1次/天，达到3.9次，尤其在东亚市场表现突出（提升0.8次/天），餐厅层面经营溢利率短期下降，但预计可通过优化成本结构逐步修复利润率。

2025年上半年，公司新开4家门店，餐厅总数达126家，覆盖14个国家和区域，全球扩张稳步推进。“红石榴计划”与“啄木鸟计划”并行，聚焦品牌战略扩张和门店管理优化，以提升全球运营效率和顾客忠诚度。

短期来看，虽然餐厅经营溢利率因成本压力和北美市场波动有所下降，但长期来看，扩张潜力仍大，经营效率的改善有望带来利润率回升。根据预测，2025至2027年收入将实现151%、28%、30%的增速，归母净利润预计分别为0.55、0.70、0.91亿美元，PE分别为23、18、14倍。

公司维持“增持”评级，主要看好其全球化发展和未来盈利能力修复空间。风险包括宏观经济下行、食品安全和门店扩张不及预期等。