20240301-交银国际证券-4季度营销费用短期增加_已与竞品拉开差距_预计将有所回落_7页_399kb

网易(NTESUS)研究报告总结

关键业绩指标 (2023年第四季度)

• 收入同比增长7%至271亿元人民币，较市场预期低4%。
• 调整后净利润同比增长53%至74亿元人民币，较市场预期低7%。
• 总体业绩不及预期，主要受游戏收入低于预期（5%）和营销推广费用增加（同比增24%，占收入156%）影响。

分析内容

• 游戏业务: 收入同比+12%，毛利润率环比提升50bps至695；手游收入同比增长29%，但低于预期；端游收入受代理终止影响。
• 增值服务/有道/云音乐: 增值服务收入下降12%，有道收入+2%且盈利能力提升，云音乐收入-16%。
• 营销与游戏亮点: 《蛋仔派对》DAU突破4000万，春节期间流水超1月2倍，显示营销投入有效；用户规模扩大利好收入潜力。
• 新游戏计划: 《射雕》定档2024年3月28日，同步多平台上线；《永劫无间手游》预计2024年第二季度上线，《燕云十六声》预计今年晚些时候。
• 2024年展望: 预计游戏收入同比增长14%，手游收入稳定；新游戏在IP和玩法上具差异化，有望拓展玩家基础。

估值与评级

• 交银国际维持买入评级，目标价135美元，对应2024年游戏市盈率18倍。
• 营销费用短期增加已换来《蛋仔派对》DAU创新高，预计费用将回落。

其他信息

• 财务预测和图表展示收入、利润、游戏收入等细节。
• 行业比较显示网易估值高于某些同行如百度和哔哩哔哩。
• 包括分析师披露、商业关系和免责声明。