20230603-山西证券-经济减速的原因及影响_3页_391kb

中国经济增长正经历自2012年以来的系统性减速，起始于2022年。主要原因包括产能过剩、居民部门去杠杆启动（成本收益倒挂导致财富缩水和消费减速）、以及基建投资达到规模上限。这种减速已抑制经济周期性修复，导致A股市场定价因素从增长转向利率和Beta。历史上高ROE公司的估值已部分回归，低估值+科技股主线预计将贯穿全年。当前市场处于重心下移趋势，牛熊分水岭下方运行。策略建议包括降息作为必要手段、房地产去杠杆自然出清优于再刺激，并将政府杠杆用于补贴和创新。风险点有宏观经济超预期发展和海外流动性恶化。