寻找周期中的消费_航空步入新时代_机场_快递_供应链优中选优_27页_1mb

交通运输行业下半年投资策略总结

核心内容

华创证券在2018年下半年投资策略中提出，应寻找“多方位升级”背景下，核心资源具备“议价权”的龙头企业。重点推荐航空、机场、快递、供应链等具备消费属性的行业，并建议选择行业龙头，如上海机场、韵达股份、普路通及广深铁路。

主要观点

1. 航空行业步入新时代

   • 航空股的周期属性已减弱，盈利稳定性正在增强，正处于业绩与估值双升的战略机遇期。
   • 航空需求与经济周期相关性减弱，成本周期性也正在减弱，特别是燃油成本对油价的敏感性下降，航空公司通过燃油附加费联动机制和成本管控能力有效缓解了成本压力。
   • 2018-2020年预计是产能释放与行业盈利周期相关性减弱的三年，供需格局改善有望推动客座率和票价双升，提升盈利稳定性。

2. 机场与快递具备消费属性

   • 机场板块因私出行的提升及非航空性业务的快速增长而具备消费属性，上海机场作为核心枢纽机场，非航业务占比超过50%，具备较大业绩提升空间。
   • 快递行业受益于电商市场和终端消费者需求，韵达股份作为行业龙头，业务量与收入增速均领先行业，市场份额持续提升，具有良好的成长性。

3. 供应链具备消费属性

   • 供应链企业服务的客户和领域具有消费属性，如普路通等，其服务的电子信息和医疗器械行业具备较高的议价能力。

4. 制度红利推动行业发展

   • 广深铁路因铁路货运清算方式变更而业绩超预期，其盈利模式和成本结构优化将带来长期收益。

关键信息

• 航空行业：

  • 客座率逐年提升，航空公司盈利保障增强。
  • 燃油成本对油价的敏感性下降，燃油附加费机制缓解了成本压力。
  • 客运价格市场化推进，有助于提升盈利稳定性与持续性。

• 机场行业：

  • 上海机场是国内机场中非航业务占比最高，收入与利润增速领先。
  • 国际旅客占比提升，非航业务增长潜力大。
  • 预计2018-2019年EPS分别为2.4元与2.7元，对应PE分别为21倍与19倍。

• 快递行业：

  • 韵达股份业务量与收入增速均领先行业，市场份额提升至12.7%。
  • 公司具备良好的成本控制与终端性价比优势，网络执行力强。

• 供应链行业：

  • 普路通等企业服务的下游行业具有较强的议价能力。

• 投资建议：

  • 强推：中国国航、南方航空、东方航空、广深铁路。
  • 推荐：上海机场、韵达股份、普路通。

风险提示

• 油价大幅上涨
• 人民币大幅贬值
• 经济大幅下滑
• 免税招标结果不及预期
• 浦东国际机场三期项目带来的折旧压力
• 快递行业竞争加剧

重点公司盈利预测及估值

相关数据

• 行业数据：

  • 2018年一季度，交通运输行业收入5059亿元，归属净利312亿元，同比分别增长15.1%与14.4%。
  • 航空收入占比23%，利润占比30%，是板块中盈利占比最高的行业。
  • 快递与铁路板块收入增速最快，分别为36.6%与36.9%。

• 市场表现：

  • 交运指数下跌5.2%，机场板块上涨12.7%，涨幅领先。
  • 华创交运十大金股平均涨幅0.4%，跑赢交运指数5.6个百分点。

总结

华创证券认为，2018年是航空行业从周期属性向稳定消费属性转变的关键时期，航空公司盈利稳定性增强，估值中枢有望上移。同时，机场和快递作为具备消费属性的子行业，其龙头公司表现优异，具备长期投资价值。建议投资者关注具备议价能力的行业龙头，把握行业转型带来的投资机会。