20201215-华泰证券-鼎捷软件-300378.SZ-股权转让完成_期待更多协同_6页_951kb
报告摘要
鼎捷软件（300378）投资研究报告总结
核心内容
鼎捷软件（300378）近期完成了股权转让，工业富联成为其第一大股东。此事件标志着双方在工业软件领域的深度合作，有望提升鼎捷软件的产品化迭代速度，并为其长期发展注入新的动力。
主要观点
- 股权转让完成：工业富联已取得鼎捷软件15.19%的股权，成为最大股东，显示出对鼎捷软件工业软件能力的认可。
- 工业软件优势：鼎捷软件在工业软件领域拥有丰富的工业流程经验及软件开发基因，其产品覆盖ERP、MES、APS、PLM等核心环节，具备较强的市场竞争力。
- 业务协同预期：鼎捷软件与工业富联的协同效应有望在短期和中长期逐步显现，提升双方在市场和客户方面的合作效率，增强工业富联工业互联网平台的能力。
- 盈利预测：公司预计2020-2022年EPS分别为0.53元、0.73元、1.03元，净利润分别为1.41亿元、1.95亿元、2.75亿元，业绩持续快速增长。
- 估值分析：基于2021年PE47倍，目标价为34.31元，维持“买入”评级。与可比公司相比，鼎捷软件的估值处于合理区间，未来增长潜力较大。
关键信息
股权结构与市场表现
- 总股本：266.17百万股
- 流通A股：265.77百万股
- 52周股价区间：12.26元至37.90元
- 总市值：7,067百万元
- 当前价格：26.55元
- 目标价格：34.31元
财务预测
| 项目 | 2018 | 2019 | 2020E | 2021E | 2022E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 1,342 | 1,467 | 1,783 | 2,215 | 2,823 |
| 营业利润（百万元） | 115.41 | 142.63 | 207.39 | 279.08 | 391.69 |
| 归属母公司净利润（百万元） | 79.24 | 103.36 | 141.23 | 195.47 | 275.41 |
| EPS（元） | 0.30 | 0.39 | 0.53 | 0.73 | 1.03 |
| PE（倍） | 89.19 | 68.37 | 50.04 | 36.15 | 25.66 |
估值与财务比率
| 指标 | 2018 | 2019 | 2020E | 2021E | 2022E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 83.52% | 83.47% | 84.63% | 86.03% | 87.62% |
| 净利率 | 6.00% | 7.08% | 8.13% | 8.96% | 9.90% |
| ROE | 6.02% | 7.36% | 9.47% | 11.67% | 14.31% |
| ROIC | 8.65% | 14.59% | 15.00% | 18.71% | 17.96% |
| 资产负债率 | 45.04% | 37.84% | 43.47% | 43.87% | 48.97% |
风险提示
- 双方合作进度低于预期
- 工业软件下游需求低于预期
评级说明
- 买入：预计股价超越基准15%以上
- 增持：预计股价超越基准5%~15%
- 持有：预计股价相对基准波动在-15%~5%之间
- 卖出：预计股价弱于基准15%以上
可比公司估值
| 公司名称 | 证券代码 | 股价（元） | 市值（亿元） | EPS（元） | PE（倍） |
|---|---|---|---|---|---|
| 柏楚电子 | 688188 CH | 251.02 | 251 | 2.96/3.41/4.54/5.89 | 85/74/55/43 |
| 能科股份 | 603859 CH | 35.70 | 50 | 0.73/0.90/1.28/1.74 | 49/40/28/20 |
| 宝信软件 | 600845 CH | 61.42 | 598 | 0.78/1.09/1.36/1.71 | 79/57/45/36 |
| 平均 | - | - | - | 1.49/1.80/2.39/3.12 | 71/57/43/33 |
| 鼎捷软件 | 300378 CH | 26.55 | 71 | 0.39/0.53/0.73/1.03 | 68/50/36/25 |
公司背景
鼎捷软件成立于1982年，拥有38年工业软件开发经验，主要服务于消费电子、半导体、汽车、机械装备制造等行业。公司具备深厚的工业流程积累和软件开发能力，是工业软件领域的领先企业。
华泰证券分析师团队
- 谢春生：SAC No. S0570519080006，电话：021-29872036，邮箱：xiechunsheng@htsc.com
- 郭雅丽：SAC No. S0570515060003，SFC No. BQB164，电话：010-56793965，邮箱：guoyali@htsc.com
- 金兴：SAC No. S0570520120001，电话：010-56793957，邮箱：jinxing@htsc.com
投资建议
基于公司与工业富联的协同效应及工业软件行业的增长潜力，华泰证券维持“买入”评级，目标价为34.31元。
法律声明
本报告由华泰证券股份有限公司制作，内容仅供参考，不构成购买或出售证券的要约。投资者应自行判断，谨慎决策。报告中涉及的公司及证券可能涉及利益冲突，投资者需注意相关风险。
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